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协鑫能科（002015）：定增落地，换电扬帆

核心内容概述

协鑫能科（股票代码：002015）于2022年3月3日完成非公开发行A股股票，募集资金总额为37.65亿元，发行价格为13.90元/股，发行数量为270,863,302股，净募资为37.21亿元。此次定增将用于新能源汽车换电站建设项目、信息系统平台及研发中心建设项目以及补充流动资金项目，旨在推动公司从能源生产向能源服务转型，打造便捷、经济、绿色出行生态，成为领先的移动能源服务商。

主要观点

• 定增融资：公司成功完成非公开发行，资金将重点投向换电站建设，有助于提升其在新能源汽车换电领域的竞争力。
• 资产结构优化：定增完成后，公司资产负债率将从2021年三季度的70.32%降至约62%，资产质量与偿债能力显著改善。
• 换电模式前景广阔：换电站运营是换电模式中市场空间最大的环节，预计2022-2025年每年的运营空间分别有望达到83.15亿元、243.71亿元、614.56亿元、1357.55亿元。
• 战略合作推进：公司与贵阳产控签署战略合作协议，合作内容涵盖电池及能源资产管理、换电网络建设与运营等，有助于缓解电池资金压力，实现电池共享与资产服务化。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年公司归属母公司股东净利润分别为10.03亿元、13.96亿元、20.27亿元，同比增长率分别为25.07%、39.27%、45.18%，显示公司未来增长潜力较大。

关键信息

基础数据

• 当前股价：17.03元
• 总股本（百万）：1352.46
• 流通A股（百万）：512.93
• 2020年资产负债率：70.32%
• 2020年ROE（摊薄）：14.00%
• PE（TTM）：23.65
• PB（LF）：3.84

定增详情

• 发行价格：13.90元/股
• 发行数量：270,863,302股
• 募集资金总额：37.65亿元
• 发行费用：4429.52万元
• 募资净额：37.21亿元
• 获配对象：14名（含8名A类专业投资者和6名普通投资者）
• 锁定期：获配股票自上市之日起6个月内不得转让

换电业务布局

• 合作车企：奇瑞、东风、吉利、福田、三一等
• 换电站目标：300个乘用车换电站和185个重卡车换电站
• 愿景：打造便捷、经济、绿色出行生态，成为领先的移动能源服务商

盈利预测（单位：百万）

资产负债表（单位：百万）

投资评级

• 公司投资评级：买入（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上）
• 行业投资评级：增持（未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数）

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响市场需求
• 燃料或电力价格波动：对成本和利润产生影响
• 换电业务推进不及预期：可能影响公司战略实施效果

免责声明

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