20221103-国海证券-协鑫能科-002015.SZ-三季报点评_燃料价格高企压制业绩_换电业务加速推进_5页_374kb

协鑫能科（002015.SZ）三季报点评总结

核心内容

协鑫能科（002015.SZ）在2022年前三季度实现营业收入78.97亿元，同比下降7.55%；归母净利润6.6亿元，同比下降18.05%。尽管Q3营业收入同比增长16.19%，但归母净利润仍同比下降11.14%。公司当前股价为13.75元，总市值为223.21亿元，流通市值与总市值一致。

主要观点

业绩表现

• 前三季度业绩下滑：受燃料价格高企影响，公司结算汽量和结算电量同比分别减少11.53%和25.60%，压制了公司业绩。
• Q3业绩回升：Q3营业收入同比增长16.19%，但归母净利润仍同比下降11.14%，显示业务结构和成本控制仍有待优化。

业务布局

• 清洁能源业务：公司并网总装机容量达3739.04MW，其中燃机热电联产占主导地位（2437.14MW），风电、生物质、垃圾发电等业务也在稳步扩展。
• 换电业务加速：公司聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡等换电场景，与吉利、宁德时代、地上铁等头部企业合作，已建成乘用车换电站32座，商用车换电站12座，以及1座商用车充电场站。

成本与费用

• 毛利率下滑：由于燃料成本高企，2022年前三季度毛利率同比下降6.21个百分点至17.43%。
• 销售与研发费用增长：销售费用同比增长127.07%至0.66亿元，研发费用同比增长334.79%至0.12亿元，两项费用合计增加0.46亿元，对净利润产生显著影响。

关键信息

盈利预测

财务指标

资产负债表关键数据

现金流量表关键数据

投资评级与展望

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：
  • 公司在手项目储备充足，短期能源价格高位压制利润，中长期有望改善。
  • 换电业务加速落地，有望打开新的成长空间。

风险提示

• 清洁能源项目落地进度不及预期；
• 换电站建设进度不及预期；
• 天然气价格持续走高导致毛利率下滑；
• 应收账款计提减值风险；
• 弃风限电风险；
• 疫情反复导致用电、用汽需求不及预期。

分析师信息

• 王宁：国海证券环保&专精特新团队首席分析师，法国KEDGE商学院硕士，中国人民大学学士，6年证券从业经验。
• 张婉妹：对外经济贸易大学金融学硕士，曾就职于山西证券、方正证券，专注于固废、水务、第三方检测及专精特新板块研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：跌幅10%以上。

免责声明

本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料及合法获得的信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断，谨慎决策。

郑重声明

本报告版权归国海证券所有，未经明确书面授权，不得非法使用或传播。