20210614-中航证券-协鑫能科-002015.SZ-定增预案建设488座换电站大力推进移动能源业务；积极分红回馈中长期股东_4页_439kb

协鑫能科（002015）研究报告总结

核心内容

协鑫能科（002015）近期发布定增预案，拟募集资金50亿元用于新能源汽车换电站、信息系统平台及研发中心建设，同时补充流动资金。该计划旨在快速推进其移动能源业务布局，提升公司竞争力。

主要观点

1. 换电站建设计划

• 投资总额：33.44亿元，用于建设488座换电站，包括313座乘用车换电站和175座重卡车换电站。
• 投资分布：
  • 单个乘用车换电站投资额约500.72万元，年服务里程1155万公里。
  • 单个重卡车换电站投资额约1015.14万元，年服务里程374.4万公里。
• 建设周期：预计2年完成，其中2021年建设48座，2022年建设440座。
• 经济效益：
  • 乘用车换电站税后内部收益率为10.74%，投资回收期为5.14年。
  • 重卡车换电站税后内部收益率为13.90%，投资回收期为4.92年。
• 预计年均净现金流：6.7亿元，有望成为公司新的增长点。

2. 定增对资本结构的改善

• 当前资产负债率：69.93%，通过定增后预计降至60%以下，有助于降低财务风险。
• 定增上限：405,738,393股，发行底价为12.32元/股。

3. 股东分红规划

• 分红比例：在满足条件的情况下，每年以现金方式分配的利润不低于可分配利润的10%。
• 三年累计分红：不少于三年年均可分配利润的30%，显示公司对长期投资者的重视。

4. 投资建议

• 投资评级：买入。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营业收入分别为13,767.48百万元、16,541.92百万元、20,265.38百万元。
  • 归母净利润分别为1,130.45百万元、1,708.03百万元、2,426.20百万元。
  • 对应PE分别为11X、7X、5X，显示盈利预期持续提升。

5. 财务数据概览

• 资产负债表：
  • 2020年总资产282.03亿元，负债198.31亿元，资产负债率70.32%。
  • 2023年预计资产总计294.43亿元，负债合计162.17亿元。
• 利润表：
  • 2020年净利润1,033.47百万元，归母净利润801.76百万元。
  • 2023年预计归母净利润2,426.20百万元。
• 现金流量表：
  • 2020年经营活动现金流净额22.83亿元，2023年预计达41.61亿元。

关键信息

• 战略布局：公司坚定推进移动能源业务，换电业务成为重点发展方向。
• 市场表现：公司近一年与沪深300走势对比显示其具有一定的增长潜力。
• 风险提示：
  • 新能源汽车景气度下降。
  • 市场竞争加剧。

行业与投资评级

• 行业投资评级：若行业增长高于沪深300，则为“增持”；若持平为“中性”；若低于则为“减持”。
• 公司投资评级：买入，基于其良好的盈利预期和资本结构优化计划。

分析师信息

• 分析师：邹润芳，中航证券研究所所长。
• 执业证书号：S0640521040001。
• 联系方式：电话：010-59562524，邮箱：tangbw@avicsec.com。

免责声明

本报告仅为参考，不构成投资建议。投资者需自行承担风险，中航证券不对因使用本报告而产生的损失负责。