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报告摘要

2013年半年度策略报告总结

核心内容概述

2013年上半年，中国A股市场经历了显著的波动，上证指数跌幅达14%。整体经济预期摆动，流动性波动以及市场情绪扰动成为主要驱动因素。尽管经济基本面未见明显改善，但市场估值风险相对可控，预计下半年A股有望收阳线，上证指数波动区间在1850点至2400点之间。报告指出，当前市场已进入阶段性底部区域，建议关注估值与基本面匹配度较高的板块，同时对部分中游行业进行结构性配置。

主要观点

经济预期与流动性主导市场波动：2013年上半年市场波动主要由流动性变化和经济预期摆动引发，经济基本面未出现明显改善。
全球复苏对中国经济的影响：中国远期大趋势不会背离全球复苏，但短期内仍面临出清未尽、路径纠结的问题。
市场底部与估值修复：1900点附近被认为是一个具有安全边际的位置，市场预期可能逐渐修复，但情绪波动仍存在。
行业配置建议：建议逢低配置环保、医药、传媒等成长可持续的优质个股，同时超配乘用车、家电、通讯设备（4G）、食品（乳制品、肉制品）、电子（创新产品）、纺织以及中游结构改善的子行业如氨纶、农药、玻璃、华东水泥、电力等。

关键信息

经济走势分析

国内经济：预计2013年下半年经济增速为7.5%和7.3%，略低于2012年。消费预计增速为14.3%，出口预计在7%-8%之间，投资小幅回落至18%。
全球经济：欧美经济逐步复苏，预计下半年出口增速将有所回升。但美联储QE退出和德国大选可能带来外围市场波动。
行业表现：消费服务类板块表现较好，而传统上游行业如金融、地产、煤炭等表现较差。中游行业投资增速下行，但部分子行业如玻璃、氨纶、农药等已出现成本改善迹象。

流动性分析

货币市场利率：5月后市场利率走高，流动性趋紧，6月进一步加剧，可能反映宏观流动性紧缩的拐点。
外汇占款：新增外汇占款趋势性下降，导致市场流动性收紧。预计下半年QFII和RQFII审批可能加快，以弥补热钱流出的影响。
IPO重启：IPO重启可能在7-8月，但考虑到市场呵护，也有可能继续延期。

市场情绪与波动周期

市场情绪周期：预计三季度末、四季度市场情绪会有所改善，反弹概率上升。
库存周期：中上游与下游库存走势背离，预计四季度库存周期可能纠偏，形成市场反弹。

配置建议

建议低买的成长行业

环保
医药
传媒

建议超配的中下游子行业

乘用车
家电（集中度提升）
通讯设备（4G）
食品（乳制品、肉制品）
电子（创新产品）
纺织
中游结构改善子板块：氨纶、农药、玻璃、华东水泥、电力

风险提示

经济硬着陆或重回老路
海外复苏夭折

图表概览

图1-图3：全球指数涨跌幅、上证指数走势、外汇占款与票据利率
图4-图8：市场交投氛围、个股涨幅分布、市场情绪周期、行业市净率、盈利增长情况
图9-图19：欧美经济预期、出口预测、PPI与工业增加值、库存周期走势、行业投资增速
图20-图30：PB估值对比、成本改善行业、下游需求稳定、中游结构改善
图31-图53：市场估值与盈利关联、行业配置变化、细分行业表现

表格概览

表1：2012年四季度及2013年经济预测
表2：2013年市场盈利预测
表3：2013年下半年建议低买的成长行业
表4：2013年下半年建议超配的子行业

行业分析与推荐

行业	投资策略观点	看好的细分子行业	看好逻辑	盈利增速	超预期因素	评级	推荐公司
基础化工	周期与成长并存	氨纶、农药、新材料	供需格局转变、环保政策	氨纶：同比2012年盈利增速超过100%；农药：30%-50%	下游需求恢复超预期、国际农化巨头产能转移	好看	华峰氨纶、泰和新材、扬农化工、长青股份、沙隆达A
煤炭	需求疲软，价格维持底部波动	无	无	负30%以上	经济逆转式回升	中性	大有能源、兰花科创
家电	行业集中度提升，龙头公司盈利改善	白电、厨电	政策影响消除、渠道改革	15%	政策退出影响变小、夏天暴热	好看	美的电器、海信科龙、老板电器
汽车	行业需求趋稳，技术变迁带来市场格局变化	乘用车行业	新车发布加快、竞争加剧	10-15%	新能源汽车补贴政策、销量增速重回15%以上	好看	广汽集团、长安汽车、悦达投资
医药	行业持续平稳增长，个股分化	中药品种、生物仿制药、出口型化学仿制药	技术壁垒、政策支持	20%左右	大病医保等政策推动需求	好看	片仔癀、华海药业、众生药业、利德曼、鱼跃医疗
食品	收入增速与估值正相关	乳制品、肉制品	政策支持、行业集中度提升	20%-30%	原料价格下降、经济转暖	好看	伊利股份、贝因美、洽洽食品、双汇发展
连锁零售	估值充分反映不利因素	商业物业经营	确定性高、进可攻退可守	10%-15%	政策刺激消费、销售数据好转	好看	海宁皮城、永辉超市、海印股份、人人乐
百货零售业	行业处于转型期	无	无	8%	行业百家增速高于13%、电商销售增速放缓	中性	欧亚集团、步步高、大商股份、银座股份
钢铁	行业整体表现不佳，关注细分领域	高端管材、特钢、金刚石	成长性好、需求恢复	无	业绩逐步恢复、成长空间打开	中性	常宝股份、久立特材、大冶特钢、豫金刚石
农业	行业整体行情延后	种子及饲料龙头、禽类养殖、番茄酱及糖	龙头估值优势、价格反弹	0~10%、扭亏型	农产品库存较高、天气或疫病影响	中性	登海种业、中粮屯河、民和股份、大北农、海大集团
传媒	未来增长潜力大	电影、动漫、电视剧、营销广告、新媒体	消费升级、并购扩张	30%以上	消费升级、技术进步	好看	奥飞动漫、华谊兄弟、华录百纳、华策影视、光线传媒、蓝色光标、凤凰传媒
房地产	行业表现不佳	无	无	10%-15%	人民币贬值预期消除	中性	泛海建设、招商地产
餐饮旅游	精选成长性子板块	休闲题材、中西部景区、文化演艺、主题公园	消费升级、政策支持	15%	交通改善、地方细则出台	好看	华天酒店、华侨城、宋城股份、张家界
通信设备及服务	关注4G投资主线	4G设备、手机游戏、专网通信、移动支付	4G招标、移动互联网发展	20%	国家提早发放4G牌照	好看	中兴通讯、富春通信、烽火通信、海能达、掌趣科技、中天科技、光讯科技
建材行业	弃“价”从“量”	石膏板、玻璃	需求增速高于大宗建材、产能出清较好	10%以内	政府救市政策、地产投资增速超预期	好看	南玻A、北新建材、旗滨集团、海螺水泥
建筑装饰	中长线逢低布局	建筑装饰	行业集中度提升、增长确定	30%-50%	中报业绩超预期	好看	金螳螂、亚厦股份、广田股份
电子	确定成长+持续创新	智能手机、平板、超极本、LED	创新持续、移动计算需求	30-50%	热卖创新产品推出	好看	水晶光电、旭电子、歌尔学、长盈精密、长信科技、莱宝高科、欧菲光、深天马、德赛电池

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