20130627-民族证券-隐形珠峰_化整为零_42页_1mb

文化传媒行业主题研究报告总结

核心内容

本报告由某雪飞撰写，主要分析了中国文化传媒行业的发展趋势与投资机会，提出了“隐形珠峰，化整为零”的观点，强调电影行业正在经历从卖方市场向买方市场的转变。分析师认为，中国电影市场有潜力达到当前规模的十倍，并指出电影行业符合制造业属性，可通过数量级成本下降和观影人数提升打开市场空间。

主要观点

• 电影市场规模：中国电影市场规模有潜力达到当前的十倍，主要得益于单片票房破亿的概率提升、发行体系的成熟以及数字技术对广告成本的替代。
• 长尾理论的应用：电影工业正在借鉴并重构克里斯·安德森的长尾理论，强调边际成本递减、边际产量递增的特性。长尾世界中，利基市场的生命周期比产品生命周期更决定产品的边际收益曲线。
• 成本下降趋势：数字技术、深度分销、地段选择和终端影院建设成本下降，推动电影成本大幅降低，使电影成为一种同质化产品，适合长尾策略。
• 观影人数提升：院线不会轻易被智能电视和光碟替代，反而激励电影工业繁荣。视频网站增长迅猛，但好莱坞经验显示通过院线的影片衍生收益更高。
• 发行模式转变：中国院线虽呈现垄断竞争格局，但二次发行能力较弱。内容商自建区域营销公司，通过观众细分、打破档期陈旧观念等策略，创造全新市场。
• 公司推荐：光线传媒、华策影视、华谊兄弟被推荐为投资标的，其中光线传媒以营销策略开发地方影院，线上线下双利基市场带来乘数效应，华策影视和华谊兄弟则分别通过区域营销和品牌提升获得超额收益。

关键信息

市场数据

电影市场对比

院线与影院数据

院线发展现状

• 中国院线呈现垄断竞争格局，二次发行能力较弱。
• 内容商过度依赖院线，导致市场空间受限。
• 电影行业正在从卖方市场向买方市场转变，发行方与影院直接合作更有效。
• 区域销售公司是格力模式的核心，通过价格体系和分销网络创造价值。

行业投资价值

• 成长性：电影行业具有显著的成长性，尤其是在2013年下半年，被视作最好的消费板块。
• 投资建议：分析师建议“买入”光线传媒、华策影视和华谊兄弟，认为它们在营销策略、内容生产与提价逻辑上表现优异。
• 长期趋势：全产业链模式将成为主流，内容商自建营销体系，提高市场渗透率和盈利空间。

结论

本报告强调电影行业通过数量级成本下降和观影人数提升，将打开巨大的市场空间。同时，指出中国电影市场仍有较大的增长潜力，并建议投资者关注内容商和院线之间的合作模式转变，以及通过长尾策略实现的市场细分和营销创新。