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回归平淡，坚守价值 —— 汽车行业2013年中期投资策略总结

核心内容

行业整体情况

• 行业投资评级：下调至“中性”。
• 上半年回顾：汽车行业整体持续景气，乘用车销量重回正常增长轨道，商用车增速由负转正。
• 下半年展望：行业回归平淡，乘用车增速回落，重卡热度减退，新能源客车成为亮点。

主要观点

乘用车：分化趋势明显

• SUV表现突出：13年前5月SUV累计同比增长43.2%，市场份额达15%。
• 日系品牌回暖：受钓鱼岛事件影响后缓慢复苏，广丰、广本增速转正，下半年将有4款新车上市，推动销量回升。
• 库存压力显现：整体库存系数略高于合理水平，自主品牌和进口品牌面临较大压力。
• 价格回落：豪华车、微型车、中级车降价明显，反映市场供需格局有所改善。

商用车：重卡改善，但整体热度减退

• 重卡销量回升：二季度销量增速由负转正，库存处于底部，但下半年经济复苏乏力，重卡销售难有起色。
• 重卡淡季不淡：以更新需求为主，全年预计销售70万辆，同比增长8%。

客车：新能源客车值得期待

• 公交客车增长显著：13年前5月公交客车同比增长31%，校车增长11%，新能源公交需求持续释放。
• 新能源补贴预期：下一轮新能源汽车补贴政策即将出台，混动公交增长迅猛，为客车行业带来业绩弹性。

关键信息

行业景气与经济环境

• 下半年经济增速进一步回落，全年GDP预计在7.5%左右。
• CPI、PPI指数显示短期通胀压力不大，但流动性偏紧对购车热情有所压制。

投资策略

• 坚守价值：行业进入平淡期，估值回调风险存在，建议关注业绩增长确定性强的个股。
• 重点推荐：长城汽车、广汽集团、宇通客车。

重点推荐公司

长城汽车（601633）

• 推荐理由：SUV高增长，日系回暖受益，H8车型即将上市。
• 财务数据：
  • 营业收入：2013E为55,010.91百万元，同比增长27.5%。
  • 营业利润：2013E为9,220.00百万元，同比增长38.4%。
  • 净利润：2013E为7,884.85百万元，同比增长39.2%。
  • 每股盈利：2013E为3.42元。
  • 市盈率：2013E为9.9倍。
  • 评级：强烈推荐。

广汽集团（601238）

• 推荐理由：日系品牌回暖最大受益者，下半年新车上市将提升竞争力。
• 财务数据：
  • 营业收入：2013E为19,017.64百万元，同比增长46.7%。
  • 营业利润：2013E为2,263.74百万元，同比增长136.5%。
  • 净利润：2013E为2,517.32百万元，同比增长122.1%。
  • 每股盈利：2013E为0.70元。
  • 市盈率：2013E为11.4倍。
  • 评级：强烈推荐。

宇通客车（600066）

• 推荐理由：新能源客车行业龙头，受益于新能源补贴政策，混动公交需求增长。
• 财务数据：
  • 营业收入：2013E为23,752.27百万元，同比增长20.2%。
  • 营业利润：2013E为1,914.44百万元，同比增长16.9%。
  • 净利润：2013E为1,794.89百万元，同比增长15.8%。
  • 每股盈利：2013E为1.68元。
  • 市盈率：2013E为10.9倍。
  • 评级：强烈推荐。

投资评级标准

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%–15%之间。
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于–5%–5%之间。
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

估值分析

• 截至2013年6月21日，中信汽车板块PE为15.6X，PB为1.9X，已反映上半年景气。
• 建议投资者关注业绩稳定、增长潜力大的个股，以应对行业回归平淡的趋势。

总结

2013年汽车行业进入平稳阶段，乘用车增速放缓，重卡热度减退，但新能源客车表现亮眼。投资策略建议把握SUV高增长及日系回暖带来的结构性机会，关注新能源汽车补贴政策对客车行业的影响。重点推荐长城汽车、广汽集团、宇通客车等公司，其具备较强的业绩增长能力和市场竞争力。