航发控制（000738）详细总结
核心内容概述
航发控制是一家专注于航空发动机控制系统研制的国内领先企业，背靠中国航发集团，具有显著的行业资源优势。尽管2018年前三季度公司营收小幅下滑，但净利润实现快速增长，主要得益于财务费用的大幅减少。公司未来将依托中国航发集团的平台，推动主业发展，并拓展航空航天、船舶与工业自动控制等非航领域，提升整体盈利能力。
主要观点
- 营收与利润表现：公司2018年前三季度营收小幅下滑，但净利润增长显著，主要受益于财务费用的优化。预计2018-2020年公司营收将稳步增长，净利润持续提升。
- 行业前景广阔：公司作为国内主要航空发动机控制系统供应商，在军用和民用领域均有重要地位。随着“两机专项”和国产大飞机项目的推进，公司有望受益于航空装备需求的提升。
- 非航业务增长潜力：公司非航民品业务，如无级驱动产品和汽车自动变速执行机构，已实现盈利，未来可能成为业绩新增长点。
- 战略定位清晰：公司实施聚焦主业战略，通过资源整合和集团支持，提升研发效率和产业链协同能力。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价将跑赢基准指数，涨幅超过15%。
关键信息
公司基本信息
| 指标 |
数值（百万股） |
市价（元） |
市值（百万元） |
流通市值（百万元） |
| 总股本 |
1146 |
12.18 |
13958 |
13958 |
盈利预测与估值
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
2,504 |
2,553 |
2,696 |
2,907 |
3,157 |
| 净利润（百万元） |
211 |
218 |
262 |
296 |
331 |
| EPS（元） |
0.18 |
0.19 |
0.23 |
0.26 |
0.29 |
| P/E（倍） |
67.97 |
65.22 |
54.56 |
48.18 |
42.99 |
| PEG（倍） |
5.67 |
4.31 |
5.72 |
4.02 |
2.84 |
| P/B（倍） |
2.88 |
2.77 |
2.23 |
2.14 |
1.99 |
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 |
| 减持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 |
风险提示
财务分析
损益表（单位：人民币百万元）
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业总收入 |
2,504 |
2,553 |
2,696 |
2,907 |
3,157 |
| 毛利 |
626 |
708 |
781 |
850 |
936 |
| 净利润 |
211 |
218 |
262 |
296 |
331 |
| 净利率 |
8.3% |
8.6% |
9.6% |
10.1% |
10.5% |
| 营业利润率 |
8.9% |
10.0% |
11.1% |
11.6% |
12.0% |
现金流量表（单位：人民币百万元）
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金净流 |
187 |
997 |
-655 |
1,304 |
-462 |
| 投资活动现金净流 |
-31 |
-409 |
-264 |
-163 |
-155 |
| 筹资活动现金净流 |
-235 |
-14 |
1,025 |
-394 |
212 |
| 现金净流量 |
-79 |
575 |
106 |
748 |
-406 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 流动资产 |
4,187 |
4,311 |
5,436 |
5,538 |
6,234 |
| 非流动资产 |
2,660 |
2,865 |
2,898 |
2,878 |
2,862 |
| 负债 |
1,627 |
1,732 |
1,643 |
1,464 |
1,641 |
| 股东权益 |
4,935 |
5,131 |
6,376 |
6,636 |
7,139 |
比率分析
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（元） |
0.18 |
0.19 |
0.23 |
0.26 |
0.29 |
| 每股净资产（元） |
4.31 |
4.48 |
5.57 |
5.79 |
6.23 |
| 净资产收益率（%） |
4.32 |
4.33 |
4.08 |
4.44 |
4.63 |
| 总资产收益率（%） |
3.08 |
3.02 |
3.14 |
3.52 |
3.64 |
| 投入资本收益率（%） |
4.67 |
5.32 |
7.42 |
6.23 |
8.35 |
| 营业总收入增长率（%） |
-3.64 |
1.98 |
5.60 |
7.81 |
8.61 |
| EBIT增长率（%） |
14.03 |
19.36 |
15.84 |
12.45 |
12.51 |
| 净利润增长率（%） |
6.42 |
4.21 |
19.54 |
13.23 |
12.08 |
| 资产负债率（%） |
23.76 |
24.14 |
19.72 |
17.40 |
18.04 |
结论
航发控制凭借其在航空发动机控制系统领域的领先优势，以及背靠中国航发集团的战略支持，具备良好的发展前景。尽管短期内面临营收小幅下滑的挑战，但其盈利能力持续增强，非航业务增长潜力显著。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望稳步提升，具备投资价值。
