20250331-中邮证券-航发控制-000738.SZ-业绩稳健增长_步入新老型号交替之年_5页_544kb

报告摘要

本报告对航发控制（股票代码：000738）的2024年业绩及未来三年（2025-2027）的盈利预测进行了详细分析，并给出了“买入”投资评级。报告还包含公司基本面、财务指标、分析师信息及风险提示等内容。

业绩表现
- 2024年公司实现营业收入54.81亿元，同比增长2.95%；归母净利润7.50亿元，同比增长3.26%。
- 营业收入和净利润再创历史新高，经营效率持续提升。
- 公司整体毛利率为28.11%，同比提升1.53个百分点。
- 全员劳动生产率同比改善11.04%，显示公司内部管理效率提升。
子公司表现
- 航发西控：2024年营业收入23.83亿元，同比增长2.27%；净利润2.85亿元，同比增长5.87%。
- 航发红林：营业收入16.85亿元，保持稳定；净利润2.87亿元，同比增长7.25%。
- 北京航科：营业收入9.33亿元，同比增长8.11%；净利润1.15亿元，同比增长0.78%。
- 长春控制：营业收入3.6亿元，同比下降3.49%；净利润1485.06万元，同比下降28.87%。
2025年展望
- 2025年公司面临部分量产型号阶段性达峰及新研产品逐步上量的挑战，营业收入预算目标为53亿元。
- 公司将加快通用航空和无人机动力控制配套产品的自主研制和市场拓展。
盈利预测与估值
- 预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.56亿元、8.05亿元、8.81亿元，同比增长分别为0.75%、6.46%、9.42%。
- 对应当前股价的PE分别为33.50倍、33.25倍、31.23倍、28.54倍，估值逐步下降，但仍在合理区间。
- 公司未来三年的盈利增长较为稳健，估值水平持续优化。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	54.81	53.46	55.52	58.66
归母净利润（亿元）	7.50	7.56	8.05	8.81
每股收益（元）	0.57	0.57	0.61	0.67
市盈率（P/E）	33.50	33.25	31.23	28.54
市净率（P/B）	2.04	1.95	1.87	1.79

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	28.1%	28.5%	28.8%	28.9%
净利率	13.7%	14.1%	14.5%	15.0%
ROE	6.1%	5.9%	6.0%	6.3%
ROIC	5.2%	5.2%	5.3%	5.6%

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流净额（百万元）	-262	1408	1283	1354
投资活动现金流净额（百万元）	-426	-891	-953	-930
筹资活动现金流净额（百万元）	-187	-228	-243	-265
现金及现金等价物净增加额（百万元）	-874	289	88	158