深度报告-20210709-浙商证券-中兴通讯-000063.SZ-中兴通讯深度报告_低估的ICT全球领军企业_29页_3mb

中兴通讯深度报告总结

核心内容

中兴通讯是一家全球领先的ICT综合通信信息解决方案提供商，成立于1985年，1997年和2004年分别在A股和港股上市。公司以“端、网、云、平台”为核心竞争力，涵盖运营商业务、政企业务、消费者业务三大板块。报告指出，公司未来有望开启新的成长周期，5G份额提升、云计算与政企业务增长、自研芯片技术突破是其主要驱动力，当前估值被低估，给予“买入”评级。

主要观点

• 5G份额有望提升：由于中美贸易争端和爱立信在中国5G市场面临流失风险，中兴通讯的5G份额预计有所提升，尤其在无线网、承载网、核心网等关键领域中标率较高。
• 云计算成为新增长点：随着运营商向数字化转型，云和IDC基础设施成为重点投入方向，中兴通讯在服务器、存储、交换机等领域的表现突出，市场份额领先。
• 政企业务成长空间广阔：公司积极布局政企业务，推出高性能服务器、分布式数据库、全模块数据中心等产品，助力行业数字化转型。信创领域全面布局，GoldenDB和新支点操作系统等产品具备竞争力。
• 自研芯片提升竞争力：中兴微电子是全球领先的芯片设计公司，已实现16/14nm先进制程，7nm芯片量产，推动毛利率提升。
• 消费者业务逐步复苏：公司整合三大品牌，发力5G终端产品，提升市场份额，推动消费者业务增长。

关键信息

财务表现

• 2020年总收入：1014.51亿元，同比增长11.81%。
• 2020年净利润：42.76亿元，同比下降22.20%。
• 2021-2023年盈利预测：
  • 归母净利：61.5亿元（2021）、76.1亿元（2022）、92.1亿元（2023）。
  • EPS：1.23元（2021）、1.52元（2022）、1.84元（2023）。
  • PE：25倍（2021）、20倍（2022）、17倍（2023）。

业务结构

• 运营商业务：占比73.0%，2020年收入740.18亿元，未来有望增长。
• 政企业务：占比11.1%，2020年收入112.72亿元，同比增长23%。
• 消费者业务：占比15.9%，2020年收入161.60亿元，逐步复苏。

5G与行业应用

• 5G基站：截至2021年3月底，中国5G基站数占全球70%以上，中兴通讯在5G集采中表现突出。
• 5G行业应用：公司已推出多个5G行业应用解决方案，如AGV载重平台、行业5G核心网等，5G+行业应用将成为重要增长点。

自研芯片

• 中兴微电子：位列中国集成电路设计Top5，2020年收入达91.84亿元，净利润5.25亿元。
• 芯片研发：覆盖通信网络所有关键产品，拥有约8万件全球专利申请，1800件授权专利。

云计算与IDC

• 运营商资本开支：2020年三大运营商5G相关资本开支1716亿元，2021年计划1847亿元，同比增长7.63%。
• 云网融合：公司推出新云网基础设施，提供全场景云网融合解决方案，助力运营商转型。

政企业务布局

• GoldenDB：国内首个在大型银行核心业务系统商用的国产分布式数据库，2020年市场份额提升。
• 新支点操作系统：出货量超两亿套，覆盖电力、金融、通信等多个领域。

消费者业务

• 手机业务：整合中兴、努比亚、红魔三大品牌，2020年发布Axon 20 5G等产品，强化品牌年轻化。
• 信息终端：家庭信息终端和融合创新终端保持全球领先地位，2020年第四季度PONONT市场份额达33%，全球第一。

风险提示

• 中美贸易政策影响：可能对公司的全球业务和供应链造成不确定性。
• 疫情对5G建设进度影响：短期内可能影响海外5G部署，但中长期来看，疫情可能加速数字化转型。

可能的催化剂

• 5G三期份额超预期：公司有望在5G三期集采中进一步扩大市场份额。
• 5G行业应用发展超预期：5G在工业、医疗、能源等行业的应用加速。
• 国内科技自立自强进程超预期：信创政策推动国产替代，公司有望受益。

总结

中兴通讯凭借强大的技术研发能力、广泛的市场布局以及自研芯片优势，有望在全球ICT市场持续增长。5G份额提升、云计算和政企业务增长、消费者业务复苏是其主要增长点。公司未来成长空间广阔，当前估值被低估，给予“买入”评级。