20180924-天风证券-公用事业_央企资本关注山西燃气集团_中国天楹并购Urbaser顺利过会_19页_2mb

公用事业行业总结

核心内容

2018年9月，公用事业行业迎来多项政策利好，推动天然气和电力板块发展。国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，提出加强天然气产供储销体系建设，推动非常规天然气开发，强化全产业链安全运行机制。同时，山东省发布电价调整政策，降低部分燃煤发电机组上网电价，推动电力行业盈利改善。

主要观点

• 天然气行业政策支持：政策明确“产供储销，协调发展”等基本原则，鼓励发展非常规天然气，如煤层气、页岩气等。煤层气资源丰富，补贴政策有望延续至“十四五”期间，带动勘探开发。
• 电力行业投资价值提升：弱市环境下，电力股仍具防御性配置价值。电价下调与煤价控制共同作用，预计火电利用小时将改善，带动行业盈利回升。重点推荐华能国际、江苏国信、华电国际、国投电力、粤电力等标的。
• 环保行业迎来新机遇：随着去杠杆政策转向稳杠杆，环保将成为新一轮基建投资的重点领域。重点推荐国祯环保、瀚蓝环境、维尔利、启迪桑德、上海洗霸等公司。
• 中国天楹并购Urbaser：通过收购西班牙固废公司Urbaser，公司构建了从垃圾处理前端到后端的全产业链，有望抢占国内环卫市场。

关键信息

公用事业板块

• 蓝焰控股：成功中标山西煤层气勘查区块，完成17口勘探井，预计新区块产量释放将提升公司业绩。
• 天壕环境：与中联煤层气合作，推进临兴、神府煤层气区块勘探开发，拟成立管道合资公司，预计年输气能力达50亿方。
• 江苏国信：火电资产处于周期底部，未来雁淮特高压提供成长空间。
• 华能国际、华电国际：受益于电价下调和煤价控制，盈利有望提升。

环保板块

• 中国天楹：以88.82亿元收购Urbaser，形成全产业链布局，有望抢占国内环卫市场。
• 国祯环保、瀚蓝环境：运营经验丰富，盈利预测良好。
• 行业表现：环保板块上半年收入增长14.67%，但净利润下降14.44%。各子板块表现不一，固废和水处理板块表现相对较好。
• 政策支持：财政部出台PPP项目规范意见，推动PPP行业发展；国务院发布生态环境保护法规清理通知，加强环境治理。

投资标的组合

• 公用事业：蓝焰控股、江苏国信、华能国际、涪陵电力
• 环保：天壕环境、中国天楹、国祯环保、瀚蓝环境

风险提示

• 政策执行力度不达预期
• 项目进度不达预期
• 自备电厂转统调机组进度缓慢
• 煤炭价格持续上涨
• 利用小时数持续下降
• 人民币兑欧元大幅升值
• 产能利用率和吨垃圾处理费下降
• 新项目工程进度不及预期

投资评级

• 行业评级：中性（维持评级）

相关政策与市场动态

• 天然气行业：政策支持非常规天然气开发，补贴延续至“十四五”，推动煤层气产业。
• 电力行业：山东电价调整，自备电厂缴纳交叉补贴，推动统调机组利用小时改善。
• 环保行业：PPP政策利好，环保有望成为新一轮基建投资重点，固废和水处理板块表现较好。
• 中国天楹：收购Urbaser顺利过会，形成垃圾处理全产业链布局，提升市场竞争力。

行业走势与数据

• 上周行业表现：上证综指上涨4.32%，深证综指上涨3.04%，沪深300指数上涨5.19%，公用事业指数上涨2.14%。
• 环保板块表现：涨幅前五为盛运环保、兴源环境、迪森股份、赞宇科技、三维丝；跌幅前五为博天环境、神雾环保、久吾高科、凯迪生态、伟明环保。
• 公用事业板块表现：涨幅前五为中天能源、沃施股份、蓝焰控股、岷江水电、金鸿控股；跌幅前五为华西能源、亚美能源、中核国际、联美控股、漳泽电力。

行业新闻动态

• PPP政策利好：财政部出台规范PPP项目意见，推动项目落地，鼓励社会资本参与。
• 环保标准发布：发布《纺织染整工业废水治理工程技术规范（征求意见稿）》。
• PPP资产证券化项目落地：乌鲁木齐市成功发行首单PPP项目资产证券化，提高资金使用效率。
• 能源发展进入新阶段：中国石油集团发布《2050年世界与中国能源展望》，能源结构将不断优化。
• 电网投资增加：宁夏、内蒙古、山东等地区加大电网投资，推进输变电工程建设。
• 光伏补贴政策：浙江省发布光伏补贴政策，户用光伏补贴0.42元/kWh，工商业光伏补贴0.2元/kWh。
• 新能源布局：山东、河南、安徽等地推进新能源新材料产业发展，布局特高压、能源互联网等项目。

上市公司动态

• 蓝焰控股：中标多个煤层气勘查区块，推进勘探开发。
• 天壕环境：与中联煤层气合作，推进全产业链建设。
• 中国天楹：收购Urbaser，形成垃圾处理全产业链布局。
• 国祯环保、瀚蓝环境：运营经验丰富，盈利预测良好。
• 电力企业：华能国际、华电国际、江苏国信等企业受益于电价调整，盈利有望提升。

大宗交易情况

• 环保板块：上周大宗交易活跃，部分公司如天壕环境、中国天楹等出现交易。
• 公用事业板块：蓝焰控股、江苏国信等公司出现大宗交易。

图表目录

• 图1：上周行业表现
• 图2：各行业一周涨跌幅（%）
• 图3：环保板块上周涨幅前十（%）
• 图4：环保板块上周跌幅前十（%）
• 图5：公用事业板块上周涨幅前十（%）
• 图6：公用事业板块上周跌幅前十（%）

表格目录

• 表1：蓝焰控股2017年新区块中标情况
• 表2：电力重点推荐公司盈利预测与估值表
• 表3：重点推荐公司盈利预测与估值表
• 表4：环保板块中报业绩汇总
• 表5：环保上市公司公告
• 表6：公用事业上市公司公告
• 表7：上周环保公司大宗交易情况
• 表8：上周公用事业公司大宗交易情况

风险提示

• 政策执行力度不达预期
• 项目进度不达预期
• 自备电厂转统调机组进度缓慢
• 煤炭价格持续上涨
• 利用小时数持续下降
• 人民币兑欧元大幅升值
• 产能利用率和吨垃圾处理费下降
• 新项目工程进度不及预期

投资建议

• 公用事业：继续看好非常规天然气板块，推荐蓝焰控股、天壕环境，关注新天然气。
• 环保：关注固废、水处理等细分领域，推荐国祯环保、瀚蓝环境、维尔利、启迪桑德、上海洗霸。

作者信息

• 钟帅：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040004，邮箱：zhongshuai@tfzq.com
• 于夕朦：分析师，SAC执业证书编号：S1110518050001，邮箱：yuximeng@tfzq.com
• 何文雯：分析师，SAC执业证书编号：S1110516120002，邮箱：hewenwen@tfzq.com