20181014-天风证券-公用事业行业研究周报_配套融资松绑缓解资金紧张压力_央企资本关注山西燃气集团_20页_2mb

公用事业行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年10月公用事业及环保行业的发展动态与投资机会，重点关注了天然气、电力及固废处理领域。

天然气行业

• 政策支持：国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，强调加快天然气开发利用，推动非常规天然气（如煤层气）发展。
• 煤层气前景：中国煤层气资源丰富，预计到2020年产量将显著提升，且补贴政策有望延续至“十四五”时期，对煤层气产业形成利好。
• 重点企业：
  • 蓝焰控股：成功中标多个煤层气区块，勘探取得重大突破，未来有望因技术进步提升产量。
  • 天壕环境：与中联煤层气合作建设长输管线，推动全产业链闭环，提升核心竞争力。
  • 新天然气：被提及为值得关注的标的。

电力行业

• 电价调整：山东省出台降电价政策，部分燃煤发电机组上网电价下调，对火电企业盈利有正面影响。
• 电力股推荐：重点推荐华能国际、江苏国信、华电国际、国投电力、粤电力等标的。
• 行业前景：火电盈利在2018年Q1出现环比改善，预计未来2-3年利用小时将复苏，带动行业盈利改善。
• 估值优势：电力行业PB估值处于历史较低水平，具备防御性配置价值。

固废行业

• 并购动态：中国天楹成功收购Urbaser，成为固废行业新龙头，布局垃圾焚烧发电、智慧环卫等全产业链。
• 技术优势：公司自主开发焚烧炉，技术领先，运营经验丰富，毛利率高于行业平均水平。
• 市场前景：垃圾焚烧行业仍有较大产能缺口，未来龙头市占率将提升。

主要观点

1. 配套融资松绑：证监会修订并购重组配套融资政策，有助于缓解环保企业资金紧张，促进并购行为回暖。
2. 天然气政策利好：煤层气作为非常规天然气的重要组成部分，受益于政策支持及补贴延续，未来发展潜力大。
3. 电力行业复苏预期：在电价下调与煤价稳定背景下，火电行业有望迎来利用小时持续复苏，带动盈利改善。
4. 固废行业龙头显现：中国天楹通过并购Urbaser，构建了垃圾处理全产业链，具备较强竞争力。

关键信息

• 煤层气资源：中国煤层气资源量达38万亿立方米，补贴政策有望延续至“十四五”。
• 电力企业盈利：华能国际、华电国际等火电企业盈利有望因利用小时提升而改善。
• 并购政策放宽：证监会推出“小额快速”并购审核机制，简化流程，提升市场活力。
• 环保行业动态：多家环保企业发布业绩预告，部分企业盈利增长显著，如津膜科技、维尔利等。

投资标的组合

• 公用事业：蓝焰控股、江苏国信、华能国际、涪陵电力
• 环保行业：天壕环境、中国天楹、国祯环保、瀚蓝环境

风险提示

• 政策执行力度不达预期
• 项目进度不达预期
• 煤价持续上涨
• 利用小时数持续下降
• 新项目工程进度不及预期
• 人民币兑欧元大幅升值
• 产能利用率和吨垃圾处理费下降

行业新闻动态

环保行业

1. 并购融资政策放宽：证监会修订配套融资规则，放宽用途限制，提升并购可行性。
2. “小额快速”机制推出：简化审核流程，激发市场活力。
3. 大气污染治理方案：长三角地区启动秋冬季大气污染综合治理攻坚行动，重点治理高排放行业。
4. 化工企业关改搬转：湖北省公示沿江化工企业关改搬转任务清单，推动环保治理。
5. 环保督查进展：生态环境部通报蓝天保卫战重点区域治理情况，发现多类环境问题。
6. 超低排放项目：国内首个超低排放垃圾焚烧发电项目运行，树立行业典范。
7. 绿色债券政策：江苏省推出绿色债券贴息政策，支持环保企业融资。

公用事业行业

1. 光伏补贴政策酝酿：发改委召开座谈会，研究完善光伏发电价格政策。
2. 煤炭价格上涨：国庆节后煤价持续上涨，支撑电力企业运营。
3. 页岩气田突破：涪陵页岩气田累计产量突破200亿立方米，推动商业化发展。
4. 输配电价调整：广东省降低输配电价，支持绿色发展。
5. 天然气出口计划：哈萨克斯坦计划2019年对华出口天然气100亿立方米。
6. 煤层气合作项目：发改委批复山西三个煤层气对外合作项目，总投资近78亿元。
7. LNG合作：中海油与太平洋油气公司签署LNG长约，供应自2023年起。
8. 清洁取暖改造：临清市推进冬季清洁取暖改造，惠及17414户。
9. 天然气价格上调：重庆市大足区居民用天然气每立方上调0.26元。

上市公司动态

• 蓝焰控股：中标多个煤层气区块，推进勘探开发。
• 天壕环境：与中联煤层气合作建设长输管线，布局全产业链。
• 中国天楹：收购Urbaser，拓展全球业务。
• 华能国际：盈利环比改善，获重点推荐。
• 江苏国信：盈利增长，具备成长空间。
• 华电国际：盈利提升，获重点推荐。
• 国投电力：盈利增长，具备投资价值。
• 粤电力：盈利改善，具备增长潜力。

大宗交易情况

• 环保板块：宝馨科技涨幅居前，永清环保等跌幅较大。
• 公用事业板块：金鸿控股、新疆浩源等涨幅较大，明星电力等跌幅较大。

图表目录

• 图1：上周行业表现
• 图2：各行业一周涨跌幅
• 图3：环保板块上周涨幅前十
• 图4：环保板块上周跌幅前十
• 图5：公用事业板块上周涨幅前十
• 图6：公用事业板块上周跌幅前十

投资评级

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