20180527-天风证券-公用事业行业研究周报_居民门站气价上调利好天然气上游开采_重视电力股防御性配置价值_13页_731kb

公用事业行业研究报告总结（2018年5月27日）

核心内容概述

本报告分析了2018年5月21日至27日期间，公用事业及环保行业的主要发展趋势和投资机会。报告从天然气价格调整、电力行业盈利改善、环保政策动向以及相关投资标的推荐等方面进行深入分析，认为在当前市场环境下，部分行业板块具备较强的配置价值。

主要观点

1. 天然气价格上调利好上游开采

• 政策背景：国家发改委发布通知，自2018年6月10日起，上调各省居民天然气门站价格，允许最高上浮20%。
• 影响分析：
  • 上游企业受益：本次调价涉及的气量约占国内天然气消费总量的15%，按最大提价幅度0.35元/立方米计算，预计上游企业增收约120亿元。
  • 非常规天然气开发受重视：中国非常规天然气资源丰富，预计未来十年将进入黄金发展期，包括煤层气、致密砂岩气、页岩气等。
• 推荐标的：蓝焰控股、沃施股份、亚美能源、天壕环境。

2. 电力行业盈利持续改善，具备防御性配置价值

• 行业表现：2018年Q1火电行业盈利环比大幅改善，主要受益于煤价控制和发电量增长。
• 政策支持：发改委有意愿控制动力煤价格上涨，煤价进入平稳波动区间。
• 未来展望：火电行业预计迎来2-3年的利用小时持续复苏，带动行业盈利改善。
• 估值优势：当前行业PB估值处于历史低位，且部分公司分红率持续提升。
• 推荐标的：华能国际、华电国际、国投电力、粤电力、涪陵电力。

3. 环保行业进入后PPP时代，优质公司值得关注

• 政策背景：财政部23号文对环保行业PPP模式进行规范，限制国有金融机构通过明股实债为PPP项目提供资本金。
• 行业影响：
  • 二线环保公司受益：PPP“1+1”模式将大行其道，二线优质成长性公司迎来发展机遇。
  • 高毛利率企业优势明显：如碧水源，具备较强现金流能力和竞争能力。
• 市场风格：环保板块与创业板走势高度相关，当前估值处于历史底部，有望提前反弹。
• 推荐标的：国祯环保、瀚蓝环境、启迪桑德、博世科、雪浪环境、上海洗霸。

4. 5月金股推荐

• 国祯环保：运营104座污水处理厂，污水处理规模达415.8万吨/日，中标PPP项目金额超百亿。
• 瀚蓝环境：国投电力战略入股，依托国企资源，推动“瀚蓝模式”复制，合作有助于提升项目落地率和融资能力。

关键信息

1. 天然气价格调整细节

• 调整时间：2018年6月10日起。
• 调整幅度：最高允许上浮20%，最大幅度不超过0.35元/立方米。
• 政策目标：实现与非居民用气价格机制衔接，推动天然气市场化定价。

2. 电力行业基本面改善

• 火电利用小时数同比增加69小时，发电量同比增长7.1%。
• 煤价趋于平稳，有助于提升火电盈利。
• 部分公司如华能国际分红率较高，具备稳定收益特征。

3. 环保行业政策动向

• 生态环境部召开环保大会，强调环保投资进入后PPP时代。
• 财政部23号文对PPP模式进行规范，限制杠杆使用，促进资源优化配置。
• 环保板块估值与机构持仓均处于历史低位，有望提前反弹。

4. 行业表现

• 上周环保板块：整体下跌4.46%，但部分优质公司如国祯环保、瀚蓝环境表现较好。
• 公用事业板块：整体上涨1.13%，其中电力指数上涨2.05%，燃气指数上涨1.12%。

投资标的组合

公用事业

• 推荐标的：蓝焰控股、涪陵电力、华能国际、沃施股份。

环保行业

• 推荐标的：国祯环保、瀚蓝环境、启迪桑德、雪浪环境、博世科、上海洗霸。

风险提示

• 政策执行力度不达预期。
• 项目进度不达预期。

附：行业数据

• 天然气对外依存度：2017年达39%。
• 非常规气资源总量：约190万亿立方米。
• 2018年Q1全社会用电量：21094亿千瓦时，同比增长9.3%。
• 火电发电量：15951亿千瓦时，同比增长7.1%。
• 可再生能源电力消纳量：2017年为16686亿千瓦时，同比增长10.8%。

附：行业走势

• 上周上证综指下跌1.63%，深证综指下跌1.03%，沪深300指数下跌2.22%。
• 公用事业指数上涨1.13%，其中电力指数上涨2.05%，燃气指数上涨1.12%。

附：相关报告

1. 《公用事业-行业研究周报：蓝焰控股新区块取得突破，环保大会高规格召开(20180514-20180520)》
2. 《公用事业-行业研究周报：看好优质二线环保PPP公司，下周蓝焰控股新区块调研交流(20180507-20180513)》
3. 《公用事业-行业研究周报：国祯环保、瀚蓝环境！继续推荐优质二线环保公司(20180430-20180506)》

附：分析师信息

• 钟帅：分析师，SAC执业证书编号S1110517040004，邮箱zhongshuai@tfzq.com。
• 何文雯：分析师，SAC执业证书编号S1110516120002，邮箱hewenwen@tfzq.com。
• 于夕朦：联系人，邮箱yuximeng@tfzq.com。

附：研究机构信息

• 天风证券研究所：提供市场分析和投资建议，相关报告来源为wind及天风证券。

附：投资评级说明

附：分析师声明

本报告观点反映了分析师对相关证券和发行人的个人看法，与报酬无直接或间接联系。所有信息仅供参考，不构成投资建议。