20221025-国海证券-万华化学-600309.SH-三季报点评_Q3业绩承压_看好景气修复和新一轮成长_7页_758kb

万华化学（600309）三季报点评总结

核心内容

2022年10月24日，万华化学发布三季报，整体表现承压，但公司积极布局未来增长点，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• Q3业绩承压：公司2022年前三季度实现营业收入1304.20亿元，同比增长21.53%；归母净利润136.08亿元，同比下降30.36%。Q3单季营收413.02亿元，同比增长4.14%，但环比下降12.74%；归母净利润32.25亿元，同比下降46.35%，环比下降35.62%。
• 盈利下滑原因：Q3业绩下滑主要由于MDI、丙烯酸、PVC、聚丙烯等产品价格大幅下滑，同时匈牙利BC装置检修导致聚氨酯板块产销下滑，以及上游原料和能源成本上升。
• 产品价格走势：MDI价格触底反弹，截至10月24日市场价达16900元/吨，较9月2日低点上涨19.86%。TDI价格持续上涨，市场价达26500元/吨，较8月4日低点上涨73.77%。分析师认为，TDI价格有望持续维持高位。
• 公司成长性：公司4万吨/年尼龙12项目已投产，标志着其具备尼龙12全产业链制造能力。多个新项目（如MDI、TDI、聚醚胺等）将在2022年底至2024年陆续投产，公司进入新一轮快速扩张期。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司主要产品价格底部修复，叠加较高成长性，未来有望实现业绩改善。

关键信息

财务数据

投资评级与估值

项目进展

• 尼龙12项目：4万吨/年尼龙12项目已正式投产，标志着公司进入新一轮成长阶段。
• 聚氨酯板块：福建40万吨/年MDI、宁波180万吨/年MDI技改、福建25万吨/年TDI、烟台85万吨/年聚醚多元醇等项目预计在2022年底陆续投产。
• 石化板块：大乙烯二期项目预计2024年底投产，蓬莱高新能新材料一体化项目有望在2024年下半年至2025年上半年逐步投产。
• 新材料板块：4.8万吨/年柠檬醛及其衍生物、8万吨/年NMP、4万吨/年聚醚胺、7.5万吨/年聚乳酸、5万吨/年磷酸铁锂等项目将从2023年开始释放产能。

风险提示

• 经济下行：宏观经济环境不确定性可能影响公司业绩。
• 项目建设不及预期：新项目投产进度可能受政策、资金等因素影响。
• 市场波动：MDI、TDI等产品价格可能大幅波动。
• 新产品不及预期：新产品市场表现可能不达预期。
• 环保及安全：环保政策趋严和安全生产问题可能带来风险。
• 行业竞争：同行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 原材料价格：煤炭、丙烷、纯苯等原材料价格可能继续上涨。

结论

尽管2022年Q3业绩承压，但公司产品价格逐步修复，叠加多个新项目即将投产，预计未来业绩将逐步改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较高的成长性，未来有望实现业绩回升。