20230417-德邦证券-万华化学-600309.SH-盈利环比改善_新一轮成长周期将至_3页_805kb

万华化学 2023年第一季度业绩总结

• 业绩表现：公司2023年第一季度实现营业收入增长0.37%至419.39亿元；归母净利润同比下降24.58%至40.53亿元；扣非后归母净利润下降25.40%至39.89亿元，主要受产品价格同比下降影响。
• 销量环比改善：一季度各板块产品销量显著环比增长，聚氨酯系列产品销量增加7万吨，石化系列产品增长11万吨，精细化学品及新材料系列产品增长8万吨；同比销量也有所增长，但价格因素导致业绩下滑。
• 盈利能力变化：毛利率环比提升152个百分点至17.53%，净利率环比提升248个百分点至10.46%，盈利能力进入上行修复通道，受益于国内需求回暖和产品景气度修复。
• 产能扩张：公司规划多个新项目，包括收购烟台巨力增加TDI产能8万吨/年，并推进石化项目和新材料产品如尼龙12、柠檬醛投产，以开启新一轮成长周期。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年每股收益分别为6.53元、7.94元、9.76元，PE分别为149倍、123倍、100倍。
• 风险提示：项目投产可能不及预期、下游需求不振、产品价格波动风险。