20210411-天风证券-万华化学-600309.SH-行稳致远_2021年靓丽开局_3页_758kb

万华化学（600309）2021年一季度总结

核心内容概述

万华化学在2021年第一季度取得了显著的财务表现，营业收入和利润均实现大幅增长，显示出公司在行业景气向好的背景下业务的强劲发展势头。

主要财务表现

• 营业收入：313.12亿元，同比增长104.08%
• 营业利润：78.40亿元，同比增长364.11%
• 净利润：66.21亿元，同比增长380.82%
• 扣非后净利润：63.70亿元，同比增长499.72%
• 每股收益（摊薄）：2.11元（扣非后为2.03元）
• 每股经营现金流：0.96元

三大业务板块表现

聚氨酯系列

• 收入：138亿元，同比增长74亿元
• 销量：92.4万吨，同比增长32.3万吨
• 主要因素：MDI产品因海外装置供给减少和新增产能贡献销量增长

石化系列

• 收入：121亿元，同比增长66亿元
• 产量：86万吨，同比增长41万吨
• 销量：235万吨，同比增长107万吨
• 主要因素：LPG贸易量增长及百万吨乙烯产业链项目投产

精细化学品及新材料系列

• 收入：30亿元，同比增长16亿元
• 销量：16.4万吨，同比增长7万吨
• 主要因素：PC二期项目及四川改性塑料一期项目投产

毛利率提升

• 综合毛利率：32.1%，同比增长12.0个百分点
• 综合毛利：100.61亿元，同比增长69.78亿元
• 主要驱动因素：产品价格普遍上涨，尽管原料价格提升幅度较小

投资与研发情况

• 期间费用：22.10亿元，同比增长5.14亿元
• 期间费用比率：7.1%，同比下降4.0个百分点
• 研发费用：5.8亿元，持续增加
• 购建固定资产支付现金：61.65亿元，为历史最高水平

盈利预测与估值

投资评级：买入（维持评级）

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体市场需求
• 产品及原料价格波动风险：价格变动可能对盈利产生影响
• 新建项目进度及盈利不达预期风险：项目投产进度和盈利能力存在不确定性

公司优势与展望

• 产业链高度整合：聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群
• 技术创新：持续加大研发投入
• 国际化布局：增强竞争优势
• 卓越运营体系：有效支持业务快速成长

财务预测摘要

• 营业收入增长率：2021E为35.05%，2022E为14.65%，2023E为9.54%
• 归属于母公司净利润增长率：2021E为86.36%，2022E为12.45%，2023E为6.60%
• EPS预测：2021E为5.96元，2022E为6.70元，2023E为7.14元

财务比率分析

结论

万华化学凭借行业景气度提升和自身业务结构优化，在2021年一季度实现了显著的业绩增长。公司通过加大投资和研发，进一步巩固其在化工行业的领先地位。尽管面临一定的市场风险，但公司良好的盈利能力和持续的业务增长预期使其保持“买入”的投资评级。