机械行业：锂电设备，2020年重回高增长，行业龙头迈向全球市场-20190828-国金证券-37页_5mb

机械行业研究：锂电设备2020年重回高增长，行业龙头迈向全球市场

核心内容

本报告聚焦锂电设备行业，分析其在新能源汽车与动力电池需求快速增长背景下所面临的机遇与挑战。报告指出，2020年锂电设备投资将重回高增长轨道，海外市场增速高于国内市场。中国动力电池厂商正加速全球化布局，推动行业集中度提升，国产设备厂商在技术上已接近国际领先水平，并具备“出海”能力，有望在全球市场中获取更多红利。

主要观点

1. 新能源汽车与动力电池需求增长显著

• 2013年以来，全球新能源汽车销量快速提升，渗透率仍处于较低水平（<5%），未来有望大幅提升。
• 2025年中国新能源汽车销量预计达723万辆，全球销量预计在1100-1750万辆之间。
• 动力电池作为新能源汽车的核心系统，其价值占比约42%，且需求增长速度高于整车。

2. 动力电池全球化与集中化趋势明确

• 中国、欧洲与北美成为动力电池新增产能的主要地区，预计2019-2025年全球新增产能达1013GWh。
• 海外动力电池需求增速高于中国，2018-2025年复合增速达29%，高于中国的19%。
• 中国动力电池厂商如宁德时代、比亚迪等已具备国际竞争力，海外厂商也在加速进入中国市场。

3. 锂电设备投资需求强劲

• 2019-2025年全球锂电设备累计投资需求为2547亿元，其中海外投资需求为1475亿元，增速高于中国。
• 2019-2025年全球锂电设备投资复合增速为25%，中国为19%，海外为29%。
• 2019-2025年现有扩产计划对应锂电设备投资需求为1981亿元，年均增速约为23%。

4. 国产设备厂商竞争优势显著

• 中国锂电设备厂商在技术上已接近或赶超日韩厂商，部分核心设备如卷绕机、化成分容设备已处于国际领先水平。
• 国产设备厂商收入规模、盈利能力、研发投入等方面已显著优于日韩厂商，具备“出海”能力。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金机械指数：2395.90
• 沪深300指数：3802.58
• 上证指数：2893.76
• 深证成指：9414.00
• 中小板综指：8916.96

2. 投资建议

• 重点推荐：先导智能（300450）、杭可科技（688006）
• 关注：赢合科技（300457）、科恒股份（300340）、星云股份（300648）

3. 风险提示

• 下游电池扩产项目进程不及预期
• 新能源汽车退补可能带来短期需求阵痛
• 动力电池产能过剩风险
• 新一代电池技术替代风险

4. 催化剂

• 新能源汽车销量大幅提升
• 单车带电量提升
• 下游扩产项目落地速度加快

投资要件

1. 关键假设与预测

• 2019年新能源汽车销量预计为152万辆，2020年为213万辆，2025年为723万辆。
• 2019-2025年全球动力电池需求预计达930GWh，中国需求为490GWh，海外为440GWh。
• 2019-2025年全球锂电设备投资累计需求为2547亿元，海外投资增速高于中国。

2. 区别于市场的观点

• 市场认为动力电池扩产节奏难以把握，但报告认为龙头厂商扩产是理性行为，规划明确。
• 市场担忧退补政策对锂电设备投资需求的负面影响，但报告认为2020年后需求将明显回升。

图表与数据

1. 销量与需求预测

• 图表1：2019-2025年全球、中国与海外新能源汽车、动力电池、锂电设备需求预测总表
• 图表2：全球新能源汽车销量由中欧美驱动，渗透率处于较低位
• 图表3：2013-2018年新能源车产销量复合增速达135%
• 图表4：2019年1-7月新能源汽车销量同比增长41%
• 图表5：中国新能源汽车市场销量约占全球总销量的50%
• 图表6：2019年退补政策下新能源汽车产业整体补贴下降约176亿元
• 图表7：中国新能源汽车2020、2025年渗透率预计达6%-7%、15%-20%
• 图表8：2020-2050年替代能源车型的推进节奏表
• 图表9：全球各国计划在2040年前实现燃油车禁售
• 图表10：国内外主要汽车企业新能源汽车规划目标总结
• 图表11：预计中国新能源汽车2025/2030/2050年销量为723/1368/3083万辆
• 图表12：2025年全球新能源车销售1750万辆（UBS）
• 图表13：2025年全球新能源车销售1350万辆（IEV）
• 图表14：2025年全球新能源车销售1100万辆（BNEF）
• 图表15：2019-2025年全球动力电池需求快速增长，复合增速为40%
• 图表16：动力电池是新能源汽车的核心系统
• 图表17：电池系统占新能源汽车成本的42%
• 图表18：推荐车型目录能量密度高的车型占比持续提升
• 图表19：2019年1-7月动力电池装机量同比增长84%
• 图表20：动力电池装机量增速快于新能源汽车产量增速
• 图表21：2018年中国动力电池装机量前十厂商
• 图表22：CATL、比亚迪动力电池总装机量占比超60%
• 图表23：2018年中国共计6家动力电池厂商进入全球前十
• 图表24：中国动力电池行业头部厂商“装机量/产能”比值大幅上升
• 图表25：国外优质动力电池厂商正涌入中国（重要项目梳理）
• 图表26：宁德时代高镍811单体能量密度>250Wh/kg
• 图表27：欧洲新注册乘用车电动车CAGR=34%
• 图表28：欧洲现有及规划电池产能仅占全球约3%
• 图表29：欧洲现有动力电池生产项目规划情况（重要项目梳理）
• 图表30：2025年全球动力电池需求预为930GWh（中性假设）
• 图表31：2025/2030/2050年中国动力电池需求490GWh/980GWh/2342GWh（中性假设）
• 图表32：2025年海外动力电池需求为440GWh（中性假设）
• 图表33：锂电设备按制造工艺可分为前段设备、中段设备与后段设备
• 图表34：前、中、后段锂电设备价值占比约为1/3
• 图表35：锂电池各段生产工序对应的核心设备价值占比
• 图表36：电池技术加速发展（以PHEV电池技术为例）
• 图表37：2019-2025年海外锂电设备投资增速快于中国
• 图表38：2019-2025年全球锂电设备累计投资需求为2547亿元、复合增速为25%
• 图表39：2019-2025年中国锂电设备累计投资需求为1072亿元、复合增速为19%
• 图表40：2019-2025年海外锂电设备累计投资需求为1475亿元、复合增速为29%
• 图表41：从扩产规划来看，未来5年全球预计新增动力电池产能1013GWh
• 图表42：2019-2025年全球锂电设备累计投资需求1981亿元，年均增速23%
• 图表43：中国厂商设备覆盖面广，实现整线或分段产线交付
• 图表44：中国设备厂商的卷绕机、化成分容等主设备已处于国际领先水平
• 图表45：锂电池生产设备行业是竞争优势有望不断被放大的赛道
• 图表46：国内外主要电池厂商设备供应体系情况
• 图表47：国内优质锂电设备公司与国际一线厂商、车厂签署订单与战略合作协议

结论

锂电设备行业正处于快速成长阶段，2020年将重回高增长轨道。随着新能源汽车销量提升与单车带电量增加，动力电池需求快速增长，推动锂电设备投资需求上升。中国设备厂商在技术与市场拓展方面表现突出，具备“出海”能力，有望在全球市场中获取更多增长机会。