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机械行业研究：锂电设备2020年重回高增长，行业龙头迈向全球市场

核心内容

本报告聚焦锂电设备行业，指出2020年将是锂电设备投资重回高增长的拐点，行业整体呈现增长态势，且海外市场投资增速高于国内。同时，动力电池行业正经历全球化和集中化趋势，中国电池厂商在技术与产能上正快速追赶国际领先水平。

主要观点

1. 新能源汽车发展趋势

• 新能源汽车市场发展迅速，中国、欧洲与美国为主要增长引擎。
• 全球新能源汽车渗透率目前仍低于5%，未来增长空间巨大。
• 中国新能源汽车市场占全球销量约50%，预计2025年销量达723万辆，渗透率提升至22%；2050年销量预计达3083万辆，渗透率高达82%。
• 全球新能源汽车销量预计2025年为1100至1750万辆，中国与欧洲销量占全球总量约70%至80%。

2. 动力电池发展趋势

• 2025年全球动力电池需求预计达930GWh，中国需求为490GWh，海外需求为440GWh。
• 海外动力电池需求增速高于中国，2018-2025年复合增速达46%，高于中国10个百分点。
• 中国动力电池厂商如宁德时代、比亚迪等已占据全球市场重要份额，且正加速全球化布局。

3. 锂电设备投资需求

• 2019-2025年全球锂电设备累计投资需求为2547亿元，其中中国1072亿元，海外1475亿元。
• 海外设备投资增速高于中国，2018-2025年复合增速达29%，高于中国19%。
• 2019-2025年现有扩产计划对应锂电设备投资需求为1981亿元，年均增速约23%。

关键信息

1. 技术与市场格局

• 中国锂电设备技术已开始赶超日韩产品，卷绕机、化成分容等主设备处于国际领先水平。
• 国内设备厂商正加速拓展海外市场，如先导智能、杭可科技等，已与国际一线电池厂商建立深度合作关系。

2. 投资建议

• 重点推荐：先导智能（300450）、杭可科技（688006）
• 关注：赢合科技（300457）、科恒股份（300340）、星云股份（300648）

3. 设备投资结构

• 锂电设备按制造工艺分为前段、中段和后段设备，价值占比约为1/3。
• 核心设备如涂布机、卷绕机、化成分容机等占设备总价值的30%至40%。
• 设备更新周期由原来的5至8年缩短至3至5年，技术迭代加速。

风险提示

• 下游电池扩产项目进程不及预期
• 新能源汽车退补可能带来短期需求阵痛
• 动力电池产能过剩的风险
• 新一代电池技术替代的风险

催化剂

• 新能源汽车销量大幅提升
• 单车带电量提升
• 下游扩产项目落地速度加快

数据表格

*注：杭可科技数据为国金研究所预测，其他数据取自Wind一致预期；市值取于2019年8月28日。

图表目录

• 图表1：2019-2025年全球、中国与海外新能源汽车、动力电池、锂电设备需求预测总表（中性假设）
• 图表2：全球新能源汽车销量由中欧美驱动，渗透率处于较低位（<5%）
• 图表3：2013-2018年新能源车产销量复合增速达135%
• 图表4：2019年1-7月新能源汽车销量同比增长41%
• 图表5：中国新能源汽车市场销量约占全球总销量的50%
• 图表6：中国2019年退补政策下新能源汽车产业整体补贴下降约176亿元
• 图表7：中国新能源汽车2020、2025年渗透率预计达6%-7%、15%-20%
• 图表8：2020-2050年替代能源车型的推进节奏表
• 图表9：全球各国大多计划在2040年前实现燃油车禁售
• 图表10：国内外主要汽车企业新能源汽车规划目标总结
• 图表11：预计中国新能源汽车2025/2030/2050年销量为723/1368/3083万辆
• 图表12：2025年全球新能源车销售1750万辆（UBS）
• 图表13：2025年全球新能源车销售1350万辆（IEV）
• 图表14：2025年全球新能源车（电动车）销售1100万辆（BNEF）
• 图表15：2019-2025年全球动力电池需求快速增长，复合增速为40%
• 图表16：动力电池是新能源汽车的核心系统
• 图表17：电池系统占新能源汽车成本的42%
• 图表18：推荐车型目录能量密度高的车型占比持续提升
• 图表19：2019年1-7月动力电池装机量同比增长84%
• 图表20：动力电池装机量增速快于新能源汽车产量增速
• 图表21：2018年中国动力电池装机量前十厂商
• 图表22：CATL、比亚迪动力电池总装机量占比超60%
• 图表23：2018年中国共计6家动力电池厂商进入全球前十
• 图表24：中国动力电池行业头部厂商“装机量/产能”比值大幅上升
• 图表25：国外优质动力电池厂商正涌入中国（重要项目梳理）
• 图表26：宁德时代高镍811单体能量密度>250Wh/kg
• 图表27：欧洲新注册乘用车电动车CAGR=34%
• 图表28：欧洲现有及规划电池产能仅占全球约3%
• 图表29：欧洲现有动力电池生产项目规划情况（重要项目梳理）
• 图表30：2025年全球动力电池需求预为930GWh（中性假设）
• 图表31：2025/2030/2050年中国动力电池需求490GWh/980GWh/2342GWh（中性假设）
• 图表32：2025年海外动力电池需求为440GWh（中性假设）
• 图表33：锂电设备按制造工艺可分为前段设备、中段设备与后段设备
• 图表34：前、中、后段锂电设备价值占比分为约为1/3
• 图表35：锂电池各段生产工序对应的核心设备价值占比
• 图表36：电池技术加速发展（以PHEV电池技术为例）
• 图表37：2019-2025年海外锂电设备投资增速快于中国
• 图表38：2019-2025年全球锂电设备累计投资需求为2547亿元、复合增速25%（中性假设，动力电池需求角度）
• 图表39：2019-2025年中国锂电设备累计投资需求为1072亿元、复合增速19%（中性假设，动力电池需求角度）
• 图表40：2019-2025年海外锂电设备累计投资需求为1475亿元、复合增速29%（中性假设，动力电池需求角度）
• 图表41：从扩产规划来看，未来5年全球预计新增动力电池产能1013GWh
• 图表42：2019-2025年全球锂电设备累计投资需求1981亿元，18-21年均增长23%（中性假设，扩产规划）
• 图表43：中国厂商设备覆盖面广、实现整线或分段产线交付
• 图表44：中国设备厂商的卷绕机、化成分容等主设备已处于国际领先水平
• 图表45：锂电池生产设备行业是竞争优势有望不断被放大的赛道
• 图表46：国内外主要电池厂商设备供应体系情况
• 图表47：国内优质锂电设备公司与国际一线厂商、车厂签署订单与战略合作协议
• 图表48：国内设备厂商显著拉开与日韩厂商收入规模与增速的差距
• 图表49：国内设备厂商毛利率30%以上，相比海外高
• 图表50：国内设备厂商净利率多高于10%，相比海外高
• 图表51：国内龙头设备厂商研发费用率维持在7%，高于日韩厂商的2%至5%
• 图表52：锂电设备上市公司2018年平均PE为51倍
• 图表53：新能源车历年补贴政策梳理：2019年补贴退坡46%-80%
• 图表54：2020-2025年锂电核心设备发展目标路线图
• 图表55：欧洲各国发展新能源汽车补贴政策一览

结论

随着新能源汽车的快速发展，动力电池需求持续增长，锂电设备行业正迎来新的景气周期。中国设备厂商在技术与市场方面不断进步，加速“出海”布局，有望在全球市场中占据更大份额。2020年将是锂电设备投资重回高增长的关键年份，重点关注具备“出海”能力的龙头企业。