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消费龙头到底贵不贵？——广发各领域4月推荐组合及观点综述总结

核心内容

本报告对2017年4月A股市场各行业重点推荐股票进行了梳理，并对消费龙头的估值问题进行了深入分析。报告指出，虽然消费股当前估值水平低于历史高峰，但实际估值已与历史高位相当，存在一定的泡沫风险。此外，各行业均展现出不同层次的投资机会，重点推荐消费、TMT、大消费、金融地产、资源能源环保等领域中的优质标的。

主要观点

1. 消费龙头估值分析

• 当前估值情况：消费股整体PB水平低于09-11年高峰，但实际估值已与历史高位相当。
• ROE下降匹配PB下降：消费股ROE普遍下降，与PB下降幅度一致，说明当前估值已接近历史高点。
• 龙头是否应享受溢价：根据海外经验，常规环境下龙头公司估值低于行业平均，当前消费龙头的高估值可能源于市场对“稳定性溢价”的追求。
• 风险提示：若宏观不确定性降低，消费龙头估值泡沫可能被刺破，参考美国“漂亮50”周期。

2. 4月重点推荐组合

• TMT行业：推荐昆仑万维、浙报传媒、北京文化、德赛电池、依顿电子、国光电器。
• 大消费行业：推荐永辉超市、老凤祥、苏宁云商、合肥百货、重庆百货、富安娜、顾家家居、歌力思。
• 医药行业：推荐恒瑞医药、亿帆医药、瑞康医药。
• 汽车行业：推荐华域汽车、中国重汽、江淮汽车。
• 食品饮料行业：推荐贵州茅台、水井坊、山西汾酒。
• 家电行业：推荐格力电器、老板电器、九阳股份、哈尔斯。
• 纺织服装行业：推荐歌力思、富安娜、比音勒芬、新澳股份、新野纺织。
• 农业行业：推荐牧原股份、隆平高科、普莱柯。
• 金融地产行业：推荐中国人寿、中国太保、招商银行、宁波银行、贵阳银行、东百集团、嘉宝集团、中国国贸。
• 资源能源环保行业：推荐富春环保、三聚环保、高能环境、启迪桑德。

关键信息

一、宏观经济分析

• 3月经济数据表现较好，工业景气度维持高位。
• 食品价格可能拖累CPI，上游原材料价格触顶，通胀交易降温。
• 美联储加息落地，利率压力有所缓和。
• 未来经济走势存在较大不确定性，可能影响消费龙头估值。

二、各行业推荐逻辑

TMT行业

• 传媒：关注“内容+渠道”融合，推荐昆仑万维、浙报传媒、北京文化。
• 电子：推荐被低估的iPhone8产业链龙头及安卓阵营公司。
• 计算机：推荐技术驱动型公司，如星网宇达、思创医惠。
• 金融：保险、证券、信托行业利空出清，推荐中国人寿、中国太保、中信证券、华泰证券、爱建、经纬。

大消费行业

• 零售：看好全年行情，关注真成长与稳健增长标的，如永辉超市、苏宁云商。
• 造纸轻工：关注优质标的，如太阳纸业、裕同科技、顾家家居。
• 医药：推荐医药流通和优质制药股，如恒瑞医药、瑞康医药。
• 汽车：关注景气度与预期的背离，推荐华域汽车、中国重汽、江淮汽车。
• 食品饮料：持续看好白酒牛市，推荐贵州茅台、水井坊、山西汾酒。
• 家电：推荐白电、厨电、小家电龙头，如格力电器、老板电器、九阳股份。
• 纺织服装：推荐拥有轻奢资源的歌力思、富安娜、比音勒芬。
• 农业：推荐饲料企业转型及疫苗龙头，如牧原股份、隆平高科、普莱柯。

金融与地产

• 保险：短期准备金计提压力缓解，推荐中国人寿、中国太保。
• 证券：推荐综合实力强、业务均衡的大券商，如中信证券、国泰君安。
• 信托：推荐爱建、经纬，关注安信、陕国投。
• 银行：推荐国有大行如招商银行、交通银行、中国银行，关注宁波银行、贵阳银行。
• 房地产：推荐物流地产及房地产基金，如东百集团、嘉宝集团、中国国贸。

资源能源环保

• 环保：关注PPP订单释放及土壤修复龙头，如富春环保、三聚环保、高能环境、启迪桑德。
• 煤炭：短期动力煤价格超预期，焦煤有望企稳，推荐西山煤电、黄中能源、潞安环能。
• 有色：关注锑价上涨及铝价受益供给侧改革，推荐湖南黄金、驰宏锌锗、中国铝业。

风险提示

• 宏观经济不确定性：若经济复苏或改革方向不明朗，可能影响消费龙头估值。
• 医药政策不确定性：医保谈判、药品招标、政策落地时间不确定。
• 行业波动风险：如汽车、地产等板块受政策和市场预期影响较大。
• 市场情绪变化：消费股若持续上涨可能脱离基本面，存在泡沫风险。

总结

本报告全面分析了2017年4月各行业投资机会，尤其关注消费龙头的估值问题。在宏观经济不确定性较高的背景下，消费龙头股因“稳定性溢价”而受到市场青睐，但需警惕估值泡沫。各行业推荐逻辑清晰，重点推荐具有成长性、估值合理、业绩确定性强的标的，涵盖TMT、大消费、医药、汽车、食品饮料、家电、纺织服装、农业、金融地产、资源能源环保等多个领域。