20210419-天风证券-食品饮料-白酒周报_白酒景气度有增无减_持续重点推荐次高端低估弹性标的_8页_823kb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本周白酒板块表现优于食品饮料整体及大盘，SW白酒指数上涨2.27%，其中水井坊、伊力特、金徽酒涨幅居前，五粮液则下跌。北上资金净流入6.8亿元，洋河股份、水井坊、五粮液获资金净流入前三，而贵州茅台、泸州老窖、酒鬼酒则为净流出前三。整体来看，白酒市场景气度持续走高，次高端白酒板块表现尤为突出，成为当前投资重点。

主要观点

1. 次高端白酒投资逻辑

• 2020年疫情冲击已消化：次高端白酒在2020年受疫情影响，业绩出现短期下滑，但随着宏观经济复苏，需求回暖。
• 提价与结构升级：2020年次高端酒企密集进行提价和产品结构升级，价格提升效应将在2021年显现，叠加高端白酒价格带的打开，次高端有望实现量价齐升。
• 酱酒热对次高端影响有限：虽然酱酒热度持续，但传统次高端酒企在产品、渠道、品牌等方面仍具明显优势，预计竞争不会剧烈。
• 估值与业绩双重支撑：当前次高端白酒估值处于低位，而业绩弹性较高，具备长期投资价值，重点推荐舍得、口子窖。

2. 高端白酒基本面强劲

• 茅台表现稳定：茅台飞天批价小幅上涨，经销商开箱政策严格，保障产品价值。
• 五粮液与国窖销售乐观：五粮液普五团购出厂价上调至999元/瓶，国窖1573批价维持在920元，渠道库存低，销售持续向好。
• 长期估值锚定茅台：高端白酒长期估值以茅台40X为基准，其稀缺性和高壁垒支撑其地位，也带动其他高端酒企估值提升。

关键信息

1. 推荐标的

• 重点推荐：ST舍得、口子窖
• 值得关注：洋河股份、今世缘
• 持续推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台

2. 公司动态

• ST舍得：天洋被冻结的1亿元资金已返还，复星集团完成收购，公司品牌“沱牌+舍得”双轮驱动，老酒市场布局加速，有望摘帽后迎来增长。
• 口子窖：安徽市场复苏明显，公司改革加速，200元以上产品推广力度加大，一季度业绩有所反映，股份回购完成，股权激励即将启动，业绩验证后具备高弹性。
• 顺鑫农业：2020年营收155.11亿元，同比增长4.1%，白酒板块占比65.66%，外阜市场占比超80%。公司正推进白酒产品升级和全国化布局，渠道下沉及产品结构优化为未来增长重点。

3. 行业数据

• 白酒产量：2021年2月全国白酒产量122.8万千升，同比增长18.9%。
• 批价变化：茅台飞天批价从3220元升至3240元，五粮液批价从990元降至980元，国窖1573批价保持920元。
• 京东市场价：五粮液普5市场价1552元，国窖1573市场价1189元，洋河梦之蓝M3市场价579元，剑南春水晶剑市场价459元，泸州老窖特曲市场价370元，汾30市场价203元。

4. 行业资讯

• 贵州白酒产业增长显著：2021年1-2月贵州白酒产业产值增长21.2%。
• 四川白酒产业表现亮眼：2020年四川白酒产量占全国49.6%，营业收入占全国48.8%。
• 茅台品牌瘦身：茅台集团缩减品牌170余个、产品2300余款，推动大单品战略。
• 酱酒价格上调：广州糊涂酒业部分酱香产品出厂价上调，预计4月28日起执行。
• 西凤酒进入省级上市后备名单：陕西西凤酒股份有限公司被列为2021年度省级上市后备企业。

风险提示

• 终端价格紊乱：可能影响白酒企业的销售策略与利润空间。
• 渠道库存积压：库存过高可能抑制终端动销。
• 实际动销不及预期：可能影响业绩增长。
• 品牌运营不力：无法顺利提价将影响公司盈利能力。
• 疫情反复：可能对白酒消费造成不利影响。

结构总结

市场表现

• 白酒板块：SW白酒指数上涨2.27%，高于食品饮料板块和大盘。
• 北上资金流向：净流入6.8亿元，洋河股份、水井坊、五粮液获净流入，茅台、老窖、酒鬼酒净流出。

投资逻辑

• 次高端白酒逻辑清晰：业绩恢复、提价效应、品牌优势叠加，估值有望提升。
• 高端白酒稳定增长：茅台、五粮液、国窖基本面强劲，估值合理，长期价值突出。

推荐标的

• 重点推荐：ST舍得、口子窖
• 重点关注：洋河股份、今世缘
• 持续推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台

行业动态

• 顺鑫农业：白酒业务占比高，全国化营销布局加速，产品升级持续推进。
• 舍得酒业：天洋资金问题解决，复星集团赋能，品牌与渠道双轮驱动。
• 口子窖：安徽市场复苏，改革步伐加快，200元以上产品推广力度提升。

结论

当前白酒市场景气度持续上升，次高端白酒板块具备较高的增长弹性，高端白酒则维持稳定增长态势。在茅台等高端品牌带动下，次高端白酒估值有望持续提升，舍得、口子窖等标的值得关注。同时，行业整体保持积极发展，部分企业改革与市场拓展加速，为未来业绩增长提供支撑。