20180129-广发证券-食品饮料行业周报_本轮牛市基金白酒配置比例仍低_继续看好高端+次高端白酒_25页_2mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

本报告主要聚焦于2018年食品饮料行业的市场表现、白酒行业投资逻辑、基金配置情况以及重点公司动态。核心观点为：2018年白酒行业仍处于牛市周期，高端和次高端白酒仍是投资主线，基金配置比例仍较低，仍有提升空间，预计白酒牛市将持续至2020年。

主要观点

1. 白酒行业投资主线

   • 2018年白酒行业仍处于牛市周期，各白酒公司将在第三年轮番提价，推动行业价格体系上移。
   • 茅台批价春节高位运行，预计将继续维持高位。公司加大投放量，稳定价格。五粮液和国窖1573批价略有下降，但整体仍维持高位。
   • 2018年白酒投资主线仍是高端+次高端，重点推荐茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊、山西汾酒、洋河股份、沱牌舍得和酒鬼酒等。

2. 基金配置比例仍低，牛市尚未走完

   • 2017年基金白酒配置比例逐季提升至9.5%，但仍低于前两轮牛市的高点。
   • 第一轮牛市基金配置最高达10.16%，第二轮最高达15.24%，本轮仍有提升空间。
   • 高端酒基金配置比例为2.68%，次高端酒为0.55%，远低于上一轮高点，显示市场仍有进一步配置空间。

3. 白酒牛市将持续至2020年

   • 茅台产能受限，2018和2019年投放量难以增长，收入增长依赖出厂价提升。
   • 茅台在2018年初提价18%，但一批商利润率仍超过70%，显示仍有提价动力。
   • 其他高端和次高端白酒有望量价齐升，带动业绩增长，从而延续白酒牛市周期。

关键信息

重点推荐公司

• 白酒：茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊、山西汾酒、洋河股份、沱牌舍得、酒鬼酒
• 乳制品：伊利股份
• 调味品：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜
• 肉制品：双汇发展

基金配置趋势

• 2017年基金白酒配置比例提升至9.5%，较上一轮牛市高点仍有差距。
• 高端酒（茅五泸）配置比例最高点为8.70%，次高端酒配置比例最高点为2.74%，本轮仍有提升空间。

市场表现

• 2018年1月20日-1月26日期间，食品饮料行业涨幅为2.07%，略低于沪深300（2.44%）。
• 周涨幅前十个股包括：黑牛食品、安井食品、洽洽食品、元祖股份、古越龙山、麦趣尔、汤臣倍健、中炬高新、重庆啤酒和贵州茅台。
• 周涨幅最低十只个股包括：兰州黄河、三元股份、酒鬼酒、光明乳业、金徽酒、双塔食品、莲花健康、西王食品、贝因美和皇台酒业。

价格数据

• 飞天茅台：线下批价维持在1630-1650元/瓶，线上价格稳定在1499元/瓶。
• 五粮液：批价为820元/瓶，较上周略有下调。
• 国窖1573：西南区域控量挺价，批价维持在750-780元/瓶。
• 其他酒类：如剑南春价格略有下降，但整体仍处于高位。

成本端数据

• 大宗商品价格：玉米、小麦、大豆价格小幅波动，白砂糖价格略有下降，大麦到港价维持不变。
• 乳制品价格：全球乳品交易（GDT）价格指数有所上升，原奶价格小幅下降，饲料价格小幅上涨。

重点新闻及业绩预告

• 洋河股份：计划在春节后提价，提价幅度为3-7%，预计2018年收入增速将达20%-25%。
• 水井坊：2017年净利润增长49.30%，2018年有望实现50%以上收入增长，盈利能力提升。
• 沱牌舍得：更名“舍得酒业”，2017年净利润增长62.10%-99.50%，预计2018年收入增长20%以上。
• 茅台：2018年1月29日将推出狗年生肖酒，首发价为1699元/瓶，限量发行，按区域分配。
• 恒顺醋业：2017年净利润增长50%-70%，2018年收入有望增长10%以上，产品结构升级推动盈利能力提升。

风险提示

• 市场需求低于预期
• 茅台批价出现持续性下行
• 消费升级低于预期
• 食品安全问题

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

• 2018-01-29

战略推荐组合

盈利预测

图表索引

• 图1：白酒行业第一轮牛市自2005-2007年，第二轮牛市自2009-2012年
• 图2：前两轮白酒牛市上半场基金白酒配置比例逐渐增加
• 图3：前两轮牛市高端酒基金配置比例最高点分别为10.94%、8.70%
• 图4：上一轮牛市次高端酒基金配置比例最高点、平均值为2.74%、1.10%
• 图5：本轮牛市基金白酒配置比例逐渐提升至2017Q4的9.5%，仍有较大提升空间
• 图6：2017年Q4白酒牛市高端次高端白酒基金配置比例分别为2.68%、0.55%，仍有较大提升空间
• 图7：上轮牛市见顶的标志是茅台批价出现持续下行
• 图8：茅台18/19年可供出售茅台酒较17年无较大增长
• 图9：本轮牛市茅台仅提高一次出厂价，幅度仅为18%
• 图10：食品饮料周涨幅前十个股（%）
• 图11：食品饮料周涨幅最低十只个股（%）
• 图12：黄酒板块领先食品饮料各子板块（%）
• 图13：食品饮料整体行业涨幅排名正数第12（%）
• 图14：申万食品饮料行业历史估值（PETTM）（1.20）
• 图15：食品饮料整体行业估值排名正数第8（PETTM）（1.26）
• 图16：其他酒类估值最高，屠宰及肉制品板块估值最低（PETTM）（1.26）
• 图17：高端酒出厂价信息（更新至2018年1月26日）
• 图18：高端酒批价信息（更新至2018年1月26日）
• 图19：主要白酒品类京东商城价格（元）
• 图20：主要白酒品类一号店价格（元）
• 图21：主要啤酒品牌一号店零售价（元/330ml）
• 图22：主要葡萄酒品牌京东商城价格（元/750ml）
• 图23：主要葡萄酒品牌一号店价格（元/750ml）
• 图24：主要黄酒品牌电商零售价（元/500ml）
• 图25：猪肉价格走势（元/公斤）
• 图26：2017年天猫酒类品牌销售额（前十家）
• 图27：2017年天猫酒类品牌市占率（前十家）
• 图28：2017年天猫咖啡麦片冲饮类品牌销售额（前十家）
• 图29：2017年天猫咖啡麦片冲饮类品牌市占率（前十家）
• 图30：2017年天猫零食坚果特产类品牌销售额（前十家）
• 图31：2017年天猫零食坚果特产类品牌市占率（前十家）
• 图32：小麦现货价（元/吨）
• 图33：玉米现货价（元/吨）
• 图34：大豆现货价（元/吨）
• 图35：白砂糖期货（元/吨）、现货价格（元/千克）
• 图36：大麦到港价（广州港口）（元/吨）
• 图37：全球乳品交易（GDT）价格指数
• 图38：全球原奶价格和饲料价格（美元/1千克）

联系信息

• 分析师：王永锋（S0260515030002）、王文丹（S0260516110001）
• 联系人：刘景瑜（gfliujingyu@gf.com.cn）

免责声明

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