20160427-华创证券-农业策略报告_畜禽涨价大逻辑不变_后周期蓄势待发_32页_1mb

畜禽涨价大逻辑不变，后周期蓄势待发--农业策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年第一季度畜禽养殖板块的表现及未来趋势，指出畜禽涨价大逻辑依然存在，且后周期板块具备投资机会。重点分析了肉猪养殖、肉鸡养殖以及饲料、疫苗等后周期板块的前景。

主要观点

畜禽养殖板块表现

• 2016年初至3月31日，农业板块整体下跌11.61%，但跌幅小于沪深300指数和中小板指数，农业板块涨幅排名第5位。
• 农业子板块中，畜禽养殖III涨幅最高，饲料III、其他农产品加工等次之。
• 农业板块估值处于历史低位，具备投资价值。

肉猪养殖：上涨周期延续至2017Q2

• 2016年3月全国能繁母猪存栏量为3,760万头，环比持平，较上轮周期低点低17.9%。
• 全国生猪存栏量为3.7亿头，同比下滑4%，较上轮周期低点低15%。
• 生猪产业去产能充分，预计猪价上涨周期将延续至2017年第一季度。
• 春节后猪价小幅回调即淡季创新高，显示供不应求。
• 仔猪腹泻和口蹄疫未消，预计4-5月将带来育肥猪供给缺口，8-9月消费旺季将推动猪价再创新高，有望突破22元/公斤。
• 猪价上涨未引发加息，与以往不同，上涨空间值得期待。

肉鸡养殖：供给收缩推动价格上涨

• 2015年祖代鸡引种量大幅下降，导致商品代鸡苗供给收缩。
• 美法禽流感疫情导致引种复关推迟，短期内难以补位。
• 全球祖代鸡产能集中度高，主要由安伟捷、科宝、哈伯德三家掌握97%市场份额。
• 强制换羽是提升行业景气度的重要手段，预计未来若引种问题未解决，强制换羽将增加，进一步推动价格上涨。

推荐标的

• 温氏股份：预计2016、2017年出栏量分别为1690万头、1859万头，净利润分别为145.5亿元、139.7亿元，PE分别为12.9倍、13.4倍，维持强烈推荐。
• 牧原股份：预计2016、2017年出栏量分别为250万头、325万头，净利润分别为22.5亿元、22.75亿元，PE分别为13.9倍、13.8倍，维持强烈推荐。
• 益生股份：预计2016-2017年父母代鸡苗均价分别为30元/套、50元/套，商品代鸡苗均价分别为4.5元/羽、5元/羽，PE分别为18.6倍、13.5倍，推荐。
• 民和股份：预计2016年、2017年净利润分别为5.06亿、6.16亿，PE分别为13X、11X，强烈推荐。
• 仙坛股份：预计2016-2017年单鸡盈利分别达到3元/羽、4元/羽，PE分别为14.6倍、10.9倍，推荐。
• 圣农发展：预计2016-2017年单鸡盈利分别达到4元/羽、5元/羽，PE分别为15.2倍、10.5倍，推荐。

关键信息

• 猪价上涨周期：预计延续至2017年第一季度，猪价有望突破22元/公斤。
• 引种问题：美法封关后短期内难以补位，全球祖代鸡产能集中在三家公司，占比超97%。
• 强制换羽：有助于提升行业景气度，预计未来将增加，推动价格上涨。
• 饲料与疫苗板块：股价表现后周期特征显著，具备投资潜力。
• 推荐标的：温氏股份、牧原股份、益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展等，均受益于畜禽价格上涨及行业趋势。

后周期板块蓄势待发

• 饲料板块：股价表现后周期特征显著，海大集团作为水产料龙头，近年来拓展畜禽饲料业务，毛利率提升，利润贡献扩大。
• 疫苗板块：生物股份和中牧股份在口蹄疫疫苗市场表现突出，预计将成为新的盈利增长点。
• 推荐标的：生物股份、中牧股份、海大集团等，具备良好的增长潜力和估值优势。

结论

畜禽涨价大逻辑不变，后周期板块蓄势待发，建议投资者关注畜禽养殖及后周期相关企业，把握行业上涨趋势带来的投资机会。