20160427-中泰证券-环保_土壤修复_政策风口_万亿市场蓄势待发_31页_1mb

行业名称：环保（II）

投资策略报告总结

核心内容

本报告聚焦土壤修复行业，分析其在“十三五”期间的发展前景及投资机会。土壤污染问题严峻，政策支持力度加大，资金瓶颈逐步缓解，行业进入边际改善阶段。未来土壤修复市场有望迎来爆发，市场规模可达万亿级别，重点公司包括博世科、永清环保、高能环境和东江环保。

主要观点

1. 土壤污染现状严峻

   • 全国土壤总超标率为16.1%，耕地超标率达19.4%，污染以无机物为主，重金属污染尤为严重。
   • 主要污染源包括重污染企业用地、工业废弃地和采矿区，污染事件频发，影响人体健康和农业生产。

2. 政策支持力度加大

   • “土十条”即将发布，与“十三五”规划结合，推动土壤修复行业成为环保重点领域。
   • 土壤修复被纳入环保重点工程，如1000万亩受污染耕地治理和4000万亩耕地风险管理。

3. 资金瓶颈逐步缓解

   • 土地出让收益的10%将用于土壤修复专项资金，中央财政投入预计增加数倍，带动地方财政和社会资本投入。
   • 2016年中央财政预算中，土壤污染防治专项资金为90.89亿元，较2015年增长145.6%。

4. 标准体系逐步完善

   • 国家及地方陆续出台土壤修复相关标准，推动技术规范化和行业发展。
   • 配套政策包括土壤环境质量标准、修复技术规范、环境监理及验收标准等。

5. 技术多样化与产业化加快

   • 土壤修复技术涵盖物理、化学、生物和集成修复，各有优缺点和适用场景。
   • 产学研结合推动技术发展，部分企业已具备国际领先技术。

6. 海外经验借鉴

   • 美国通过超级基金制度解决污染场地修复资金问题，日本通过立法先行推动土壤治理。
   • 超级基金制度以“污染者付费”为核心，日本立法明确治理责任主体。

7. 行业处于发展初期

   • 土壤修复主要与房地产结合，以土地置换和开发为主，龙头公司通过技术优势和项目经验占据市场主导地位。
   • 土壤修复企业数量迅速增长，行业竞争格局逐步形成。

关键信息

• 土壤修复市场规模：预计未来五年可达万亿级别，尤其在耕地、工业污染区和矿区。
• 主要治理模式：地产结合模式为主，政府主导模式适用于农业用地和纯生态修复。
• 重点公司：博世科、永清环保、高能环境、东江环保（含上田环境）。
• 政策支持：国家及地方陆续出台多项政策，推动土壤修复行业规范化和市场化。
• 资金来源：中央财政、地方财政、专项资金、社会资本及潜在责任方。

投资建议

• 投资评级：

  • 博世科：买入
  • 永清环保：增持
  • 高能环境：增持
  • 东江环保：买入

• 行业前景：

  • 政策密集出台，财政投入加大，订单释放边际增多，16年土壤修复板块将迎来较好主题投资机会。
  • 行业处于发展初期，龙头公司具备技术优势和项目经验，有望在未来几年中持续跑马圈地，扩大市场份额。

重点公司分析

博世科

• 业务板块：工业水治理、市政PPP、土壤修复。
• 技术优势：集成热解吸、稳定固化、淋洗等技术，重点布局广西、湖南。
• 项目进展：16年中标南化公司搬迁地块土壤修复EPC项目，金额约2亿元。
• 在手订单：17亿元，支撑未来两年业绩高增。
• 融资计划：非公开发行股票，募集资金5.5亿元，用于PPP项目和补充流动资金。

永清环保

• 业务布局：土壤修复全产业链布局，具备专用修复药剂配方。
• 收入结构：2015年土壤修复收入达1.34亿元，同比增长167%，毛利率提升至30.3%。
• 项目经验：成功实施湘潭竹埠港、邵阳两沟等重点项目，修复面积达2亿元。
• 技术提升：收购IST公司51%股权，增强技术实力，拓展国际市场。
• PPP模式：与岳塘区政府合作，打造“岳塘模式”，完善修复到收益的机制。

高能环境

• 主营业务：城市环境治理、工业环境治理、土壤修复。
• 收入结构：2015年环境修复、城市环境和工业环境收入占比分别为34.1%、32.1%、33.8%，趋于均衡。
• 技术体系：拥有全面的生态屏障技术，覆盖多个领域。
• 标杆项目：完成多个大型土壤修复项目，如株洲清水塘、湖北郧县、济南裕兴化工厂等。
• 扩张战略：成立并购基金，收购玉禾田环境20%股权，完善固废产业链。

行业趋势

• 政策驱动：随着“土十条”和“十三五”规划的推进，土壤修复行业迎来政策风口。
• 资金支持：专项资金制度和财政投入增加，推动项目落地和行业发展。
• 技术进步：修复技术日益多样化，产业化进程加快。
• 市场潜力：土壤修复市场空间广阔，未来有望成为环保行业的重要增长点。

风险提示

• 行业仍处于发展初期，技术成熟度和商业模式尚待完善。
• 土壤修复项目周期长，资金需求大，需关注资金链风险。
• 政策执行力度和标准体系的完善程度将影响行业发展速度。

总结

土壤修复行业在“十三五”期间迎来政策和资金的双重利好，行业前景广阔。当前主流模式仍为地产结合，但政府主导模式逐步发展。重点公司如博世科、永清环保、高能环境和东江环保凭借技术优势和项目经验，有望在未来几年中占据市场主导地位。随着政策完善和资金到位，行业将迎来快速发展，投资机会显著。