20160427-中泰证券-环保：土壤修复：政策风口，万亿市场蓄势待发_32页_1mb

土壤修复行业分析报告总结

核心内容概览

• 土壤污染现状：我国土壤污染问题严峻，耕地污染尤为突出，主要污染物为无机物，重金属污染事件频发。
• 政策支持：国家“土十条”与“十三五”规划推动土壤修复行业发展，政策力度加大，标准体系逐步完善。
• 资金机制：通过专项资金制度和财政投入加大，缓解资金瓶颈问题，预计未来三年资金投入将显著增加。
• 技术体系：土壤修复技术多样，包括物理、化学、生物及集成修复技术，技术选择需因地制宜。
• 市场空间：预计土壤修复市场将达万亿规模，重点在耕地、工业污染区和矿区。
• 海外经验：美国“超级基金”和日本立法先行，为我国提供可借鉴的经验。
• 行业格局：行业处于发展初期，地产结合模式为主，龙头企业占据主导地位，未来有望强者恒强。
• 投资建议：土壤修复作为环保行业最具弹性的细分领域，投资机会显著，重点推荐博世科、永清环保、高能环境、东江环保（上田环境）。

主要观点

• 土壤污染问题严峻，治理迫在眉睫，尤其在耕地和工业废弃地。
• “土十条”和“十三五”规划的实施将推动政策密集出台，带动行业发展。
• 资金瓶颈问题将逐步缓解，通过专项资金制度和财政投入，预计未来资金投入将达1.1万亿至1.4万亿元。
• 标准体系逐步完善，支持土壤修复技术的发展和应用。
• 土壤修复技术多样，需根据污染类型和场地特性选择合适的技术。
• 未来土壤修复市场将达万亿规模，其中耕地修复市场最大。
• 美国“超级基金”和日本立法先行的模式为我国提供了宝贵经验。
• 地产结合模式为主流，龙头企业凭借技术实力和综合解决方案能力占据市场主导地位。
• 土壤修复行业将进入快速发展期，投资机会显著。

关键信息

土壤污染现状

• 全国土壤总的点位超标率为16.1%，耕地超标率为19.4%。
• 重金属污染事件频发，对农业生产和人体健康造成严重影响。
• 南方土壤污染重于北方，长三角、珠三角、东北老工业基地等污染较重。

政策支持

• “土十条”即将发布，内容成熟，政策进入密集出台期。
• “十三五”规划推动土壤污染治理，预计实施100个重大工程及项目，涉及1000万亩受污染耕地治理和4000万亩受污染耕地风险管理。
• 土壤污染防治法正在编制中，预计2016年下旬或2017年出台。

资金机制

• 提取土地出让收益的10%作为土壤修复专项基金。
• 中央财政投入预计增加数倍，带动地方财政和社会资本参与。
• 2016年中央财政预算中土壤污染防治专项资金为90.89亿元，比2015年增长145.6%。

技术体系

• 土壤修复技术包括物理、化学、生物及集成修复技术。
• 不同技术适用于不同污染类型和场地，需因地制宜选择。

市场空间

• 预计土壤修复市场将达万亿规模，重点在耕地、工业污染区和矿区。
• 按照每亩5-10万元的修复费用，1000万亩耕地治理将投入0.5-1万亿元。

海外经验

• 美国“超级基金”通过法律和资金机制推动土壤修复。
• 日本立法先行，明确实施主体和费用承担者，制定相应的修复标准和技术规范。

行业格局

• 地产结合模式为主流，龙头企业占据市场主导地位。
• 土壤修复企业数量从2010年的不足20家增长至超过900家。
• 龙头企业如博世科、永清环保、高能环境、东江环保等具备较强的技术实力和项目承接能力。

投资建议

• 土壤修复是环保行业最具弹性的细分领域，未来三年将进入高速成长期。
• 推荐关注博世科、永清环保、高能环境、东江环保（上田环境）等公司。
• 重点公司估值表显示未来三年净利润和PE均有望提升，投资价值显著。

重点公司分析

博世科

• 投资评级：买入
• 总市值：43.1亿元
• 净利润：2015年43百万，2016E 80.6百万，2017E 120.4百万，2018E 157.2百万
• PE：2016E 53.5，2017E 35.8，2018E 27.4
• 业务板块：工业水治理、市政PPP、土壤修复
• 技术优势：集成热解吸、稳定固化、无土复垦、土壤淋洗、重金属生态修复等技术
• 项目进展：中标南化公司搬迁地块土壤治理修复EPC项目，金额约2亿元

永清环保

• 投资评级：增持
• 总市值：107.0亿元
• 净利润：2015年112.9百万，2016E 159.6百万，2017E 226.4百万，2018E 278.5百万
• PE：2016E 67.0，2017E 47.2，2018E 38.4
• 业务布局：土壤修复全产业链布局，配备专用修复药剂配方
• 标杆项目：湘潭市竹埠港项目、邵阳市“洋溪沟、龙须沟”两沟项目
• 技术优势：收购IST公司，提供国际领先技术

高能环境

• 投资评级：增持
• 总市值：91.6亿元
• 净利润：2015年160.4百万，2016E 186.9百万，2017E 368.1百万，2018E 363.3百万
• PE：2016E 49.0，2017E 24.9，2018E 25.2
• 业务板块：城市环境治理、工业环境治理、土壤修复
• 技术优势：生态屏障技术体系、垫衬技术等
• 项目经验：近百项重点项目，土壤修复项目>8个，处理土壤量204万立方

东江环保（上田环境）

• 投资评级：买入
• 总市值：134.2亿元
• 净利润：2015年332.5百万，2016E 480.0百万，2017E 650.0百万，2018E 800百万
• PE：2016E 28.0，2017E 20.6，2018E 16.8
• 业务板块：土壤修复、水体修复、生态修复
• 技术优势：电动修复、固化、稳定化技术等
• 项目经验：参与多个重点土壤修复项目，具备较强的技术和项目执行能力

总结

土壤修复行业在政策、资金和技术支持下将进入快速发展阶段，市场空间巨大。龙头企业凭借技术实力和项目经验占据市场主导地位，未来有望持续扩大市场份额。投资者可重点关注博世科、永清环保、高能环境、东江环保等公司，把握行业发展机遇。