20160427-中泰证券-环保：土壤修复：政策风口，万亿市场蓄势待发_1mb

环保行业土壤修复研究报告总结

核心内容概览

本报告主要围绕中国土壤修复行业的发展现状、政策支持、市场空间及投资机会展开分析，重点介绍了“土十条”政策、财政资金支持、技术体系发展、行业竞争格局及重点公司情况。报告指出，土壤污染问题严峻，治理需求迫切，随着政策支持和资金投入的增加，土壤修复行业正迎来重要发展机遇。

主要观点

• 土壤污染严重：全国土壤总超标率为16.1%，耕地超标率高达19.4%。污染物以无机为主，重金属污染尤为突出，如砷、镉等。
• 政策支持加强：随着“土十条”和“十三五规划”出台，土壤修复行业成为环保重点，政策密集发布，标准体系逐步完善。
• 资金瓶颈缓解：通过土地出让收益计提专项基金、中央财政加大投入、社会资本引入等方式，资金问题得到缓解。
• 技术多样化：土壤修复技术涵盖物理、化学、生物及集成技术，各有适用场景与优缺点。
• 行业初期发展阶段：地产结合模式为主，龙头企业在市场中占据主导地位，未来有望进一步扩大市场份额。
• 海外经验借鉴：美国“超级基金”制度和日本立法先行模式为我国土壤修复提供了重要参考。
• 投资机会显现：土壤修复作为环保细分领域，未来增长潜力大，具备较强的投资弹性。

关键信息

1. 市场规模与投资潜力

• 全国土壤超标面积达101.43万平方公里，其中重度污染土壤6.93万平方公里。
• 2016年“十三五”规划实施100个重大工程，预计开展1000万亩耕地治理和4000万亩耕地风险管理，相关投资额近万亿。
• 土壤修复市场空间广阔，预计未来将释放大量订单，形成万亿级市场。

2. 政策与资金支持

• “土十条”即将实施，政策力度加大，推动行业进入快速发展阶段。
• 土地出让收益的10%将作为土壤修复专项基金，预计2020年可筹集资金1.1-1.4万亿元。
• 中央财政投入大幅增加，2016年土壤污染防治专项资金为90.89亿元，比2015年增长145.6%。

3. 技术与治理方式

• 土壤修复技术包括物理修复、化学修复、生物修复及集成修复技术，各有适用场景。
• 修复技术需因地制宜，例如植物修复适用于矿区和农田，但修复周期较长。
• 集成修复技术适用于多源污染治理，提高治理效率。

4. 海外经验

• 美国：通过“超级基金”制度解决污染场地修复资金问题，设立国家优先名录（NPL）确保重点污染场地优先修复。
• 日本：立法先行，明确污染责任主体和费用承担者，建立完善的土壤污染治理标准体系，推动技术发展。

5. 行业竞争格局

• 土壤修复行业处于发展初期，企业数量从2010年的不足20家增长至2014年的超过900家。
• 重点企业包括博世科、永清环保、高能环境、东江环保（上田环境）等，具备较强技术实力和项目经验。
• 龙头企业通过EPC、BT等模式承接项目，逐步向BOT等运营模式发展。

重点公司分析

博世科

• 业务布局：工业水治理、市政PPP、土壤修复。
• 技术优势：集成热解吸、稳定固化、淋洗、重金属生态修复等技术。
• 项目进展：2016年中标南化公司搬迁地块土壤治理修复EPC项目，金额约2亿元。
• 投资建议：买入评级，2016-2018年净利润预计分别为43亿、80.6亿、120.4亿，PE分别为53.5、35.8、27.4。

永清环保

• 土壤修复布局：已形成全产业链布局，具备专用修复药剂配方。
• 业绩增长：2015年土壤修复收入达1.34亿元，同比增长167%，毛利率提升至30.3%。
• 技术优势：收购IST公司，提升技术实力；“岳塘模式”推动土壤修复PPP项目发展。
• 投资建议：增持评级，2016-2018年净利润预计分别为112.9亿、159.6亿、226.4亿，PE分别为67.0、47.2、38.4。

高能环境

• 主营业务：城市环境治理、工业环境治理、土壤修复。
• 技术体系：涵盖生态屏障、土壤淋洗、电动修复等技术，具备较强技术储备。
• 项目经验：拥有丰富的标杆项目经验，涉及多个行业和区域。
• 投资建议：增持评级，2016-2018年净利润预计分别为160.4亿、186.9亿、368.1亿，PE分别为49.0、24.9、25.2。

东江环保（上田环境）

• 业务范围：土壤修复、场地调查、检测等。
• 技术优势：具备电动修复、固化稳定化等技术。
• 投资建议：买入评级，2016-2018年净利润预计分别为332.5亿、480亿、650亿，PE分别为28.0、20.6、16.8。

投资建议

• 土壤修复作为“十三五”环保行业最具弹性之一，政策支持和资金投入将推动行业快速发展。
• 重点关注具备技术优势、项目经验及政府关系稳定的龙头企业。
• 相关上市公司包括：博世科、永清环保、高能环境、东江环保（上田环境）。

未来展望

• 随着“土十条”和“十三五”政策的推进，土壤修复行业将进入快速发展阶段。
• 政策完善、资金支持和技术创新将成为推动行业发展的三大核心动力。
• 龙头企业有望通过技术积累和项目拓展，持续扩大市场份额，实现业绩高增长。