食品饮料行业深度报告：白酒2023年报及2024年一季报总结，需求韧性仍强，个体分化加剧-240507-东吴证券-20页_1001kb

白酒行业2023年报及2024年一季报总结：需求韧性仍强，个体分化加剧

投资要点

1. 新年开局良好，需求韧性显现

• 2023年白酒总营收同比增长1639%，净利润增长1848%；2024年一季度营收和净利润增速分别为1543%和1572%，虽环比小幅回落，但仍保持稳健增长。
• 宏观层面，疫后消费脉冲已消退，但餐饮、出行等服务业频次及强度持续攀升，支撑白酒消费场景增量。高端茅台普飞批价温和回调，次高端汾酒批价稳步抬升，体现酒企精细化调控。

2. 收入端分化加剧

• 高端及区域酒企业绩稳：2023年高端白酒收入增长165%，区域酒企增速达1660%，头部企业凭借市场调节空间显著，动销去库良性。
• 次高端承压明显：2023年增速降至1415%，商务需求尚未完全恢复；2024一季度收入增速回升，但分化仍存。

3. 利润端变化

• 毛利率整体小幅上升，高端酒毛利率提升0.22 pct，区域酒吨价增长红利持续。
• 销售费用率略有上升，管理费用率下降，酒企通过数字化营销和精细化管理提升效率。
• 利润增速环比回落，但部分小酒企如金徽酒、老白干酒实现逆势增长。

4. 投资建议

• 主线策略：低估值优质成长+高股息标的。推荐泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。
• 关注：大众品中的青岛啤酒、重庆啤酒、盐津铺子；高股息标的颐海国际、养元饮品。

5. 风险提示

• 消费修复不及预期、行业竞争加剧风险。

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