20230908-万和证券-食品饮料行业专题_白酒经营有韧性_大众品短期承压_24页_964kb

食品饮料行业投资评级同步大市维持评级首选股票评级

行业表现

资料来源：恒生聚源，万和证券研究所

投资要点

1. 行业概况
   • 2023年上半年食品饮料行业营收同比增长953%，净利润增速为1492%，净利润增速环比下滑829%。
   • 各子行业中，白酒、啤酒、乳制品表现相对较好，调味品短期承压。

细分板块表现

• 白酒

  • 上市公司总收入同比增长172.6%，Q2季度营收增速结构分化：区域酒（246.2%） > 次高端（193.4%） > 高端酒（176.4%）。
  • 高端酒：贵州茅台延续高增长（207.6%），五粮液Q2增速下滑（5.07%），泸州老窖恢复高增长（251.1%）。
  • 区域酒：古井贡酒、迎驾贡酒等增长强劲，受益于消费升级和宴席恢复。

• 啤酒

  • 行业龙头价格回落，青岛啤酒、燕京啤酒Q2毛利率显著提升（40.0%、45.7%）。
  • 消费场景修复和高端化推动盈利改善，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒。

• 乳制品

  • 需求疲软导致短期盈利压力，毛利率环比小幅提升。
  • 原奶价格回落缓解成本压力，伊利股份毛利率2023Q2达32.5%。

• 调味品

  • 终端消费疲软，价格和需求双重压力下盈利能力承压。
  • 原材料价格波动，毛利率稳中有升但幅度有限。

投资策略

1. 白酒

   • 推荐关注高端酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）和区域龙头（古井贡酒、迎驾贡酒）。
   • 区域酒估值较低，性价比突出。

2. 啤酒

   • 青岛啤酒、重庆啤酒受益于高端化结构优化和成本回落。

3. 乳制品

   • 建议在估值低位布局，伊利股份、光明乳业等具备恢复潜力。

4. 调味品

   • 短期内防御性为主，等待消费复苏信号。

风险提示

1. 消费复苏不及预期
2. 行业竞争加剧

（注：由于省略了部分技术性图表描述和冗余数据，已保证内容完整性和可读性。）