食品饮料行业：白酒淡季韧性足，大众品有所分化-20210411-华泰证券-17页_599kb

白酒淡季韧性足，大众品有所分化

核心内容

2021年3月，中国食品饮料行业整体表现分化。白酒在淡季中展现出较强的消费韧性，线上销售额同比增长73%，实现量价齐升；而啤酒、休闲食品则出现不同程度的下滑，乳制品和保健品则保持增长，调味品小幅增长。

主要观点

白酒：淡季表现亮眼，消费升级推动增长

• 整体表现：2021年3月，白酒线上销售额达5.1亿元，同比增长73%。销量和客单价分别增长11%和55%，显示出消费力的提升和高端化趋势。
• 品牌表现：茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒等品牌表现各异。茅台市占率稳居第一，五粮液线上增长显著，达到203%；泸州老窖出现下滑，但整体市场仍保持稳定。
• 增长原因：低基数效应与消费升级趋势共同推动增长，尤其是高端白酒如飞天茅台供不应求，带动五粮液、国窖1573等品牌受益。

啤酒：线上销售额下滑，部分品牌表现突出

• 整体表现：3月线上销售额为1.2亿元，同比下降7%。销量和客单价分别下降5%和2%，显示淡季对消费的影响。
• 品牌表现：青岛啤酒销售额下降4%，百威啤酒增长4%，乌苏啤酒增长显著，达到132%，成为新晋大单品。
• 竞争格局：品牌间竞争加剧，但部分品牌如百威和乌苏通过策略调整实现增长。

休闲食品：量增价减，行业进入淡季

• 整体表现：3月线上销售额为51.8亿元，同比下降11.8%。销量增长6.9%，但客单价下降17.6%，显示价格竞争加剧。
• 子品类表现：糕点、卤味零食、饼干、坚果、蜜饯为线上销售前五品类，其中糕点和坚果炒货均出现量增价减。
• 品牌表现：三只松鼠、百草味、良品铺子销售额均出现下滑，国内市占率也有所下降。

乳制品：需求旺盛，量价齐升

• 整体表现：3月线上销售额为13.1亿元，同比增长27.5%。销量和客单价分别增长25.8%和1.3%，显示市场持续增长。
• 品牌表现：伊利、蒙牛、光明销售额分别增长19%、22%和57%，销售均价也显著提升。
• 奶酪增长：3月奶酪线上销售额达2.02亿元，同比增长250%，销量和客单价分别增长144%和43%，主要受益于疫情后餐饮恢复及品牌营销。

保健品：量价齐增，延续高增长态势

• 整体表现：3月线上销售额为28.4亿元，同比增长32%。销量和客单价分别增长16%和14%，显示行业持续扩张。
• 海外保健品：销售额13.6亿元，同比增长23%。销量增长4%，客单价增长18%，海外市场表现稳健。

调味品：小幅增长，消费升级影响显著

• 整体表现：3月线上销售额为9.3亿元，同比增长2%。销量下降8.5%，但客单价增长11.4%，显示消费升级趋势。
• 增长原因：疫情导致2020年3月销量基数较高，但消费升级持续推动价格提升。

关键信息

• 白酒：茅台市占率稳居第一，五粮液线上增长显著，销量和客单价均实现双增长。
• 啤酒：整体销售额下滑，但部分品牌如乌苏啤酒增长显著。
• 休闲食品：行业进入淡季，三只松鼠、百草味、良品铺子表现承压。
• 乳制品：需求旺盛，伊利、蒙牛、光明均实现增长，奶酪表现尤为突出。
• 保健品：量价齐增，海外市场表现稳健。
• 调味品：销售额小幅增长，主要受益于消费升级。

风险提示

1. 宏观经济下滑：若经济复苏不及预期，可能影响消费者购买力。
2. 行业竞争加剧：在需求疲软的情况下，企业可能加大促销力度，影响盈利能力。
3. 食品安全风险：如非洲猪瘟等事件可能影响消费者信心，进而影响行业需求。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。
• 香港：华泰金融控股(香港)有限公司具有就证券提供意见的业务资格。
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总结

2021年3月，中国食品饮料行业呈现出明显的分化趋势。白酒在淡季中表现强劲，得益于低基数效应和消费升级；而啤酒、休闲食品则面临一定的下滑压力。乳制品和保健品需求旺盛，实现量价齐升，调味品则因消费升级小幅增长。整体来看，行业表现差异显著，部分品牌通过策略调整实现增长，但也面临竞争加剧和宏观经济不确定性等风险。