20240507-东吴证券-白酒2023年报及2024年一季报总结_需求韧性仍强_个体分化加剧_20页_1mb

食品饮料行业深度报告总结

行业概览

2024年5月发布的证券研究报告聚焦食品饮料行业，以白酒板块为核心进行分析。年报及一季报数据显示，白酒板块2023年总营收同比增长16.39%，归母净利润增长18.48%，2024年一季度继续保持稳健增长，但增速略有回落。

关键发现

1. 需求韧性

• 宏观经济复苏背景下，餐饮收入、旅游消费等回暖，经济弱复苏延续，消费场景逐步恢复。
• 自下而上分化加剧，区域酒企表现优于全国性企业，头部企业业绩稳定性强。

2. 价格波动与调控

• 高端酒企批价波动显著，茅台普飞批价回调，但渠道能力较强，价盘调控精细化；次高端如汾酒青花批价稳步提升。

3. 毛利率与盈利能力

• 2023年毛利率同比提升0.48pct，2024年一季度略有下降，消费模式转变与渠道费用增加叠加导致毛销差变动分化。

4. 利润结构变化

• 利润弹性有所收窄，部分企业如金徽酒、老白干等实现逆势增长，龙头集中趋势加速。

投资建议

建议关注两类公司：

• 低估值高成长型：泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，受益于省内市场巩固与全国化进程。
• 高股息品种：陕西茅台、五粮液、颐海国际等，防御性较强。
• 大众消费品牌如青岛啤酒、安井食品、洽洽食品，看好其稳定性与细分市场龙头地位。

建议关注：珍酒李渡、伊力特等次高端标的和三只松鼠、香飘飘等消费增长弹性较高的企业。

风险提示

• 消费复苏节奏或超出预期，景气度下降可能影响需求。
• 行业内激烈竞争或进一步压缩盈利空间。

报告来源：东吴证券