食品饮料行业白酒板块2023年年报与2024年一季报总结：业绩顺利兑现，库存情况改善-240507-光大证券-15页_1003kb

白酒板块2023年报与2024一季报总结

基于中国酒业协会与Wind数据，结合光大证券研究所行业研究成果，现对白酒板块2023年及2024年一季度经营表现进行分析归纳，总结如下：

一、行业表现韧性尚存，一季报开门红兑现

• 产业运行：2023年实现销售收入7563亿元，同比增长9.7%；总产量629万千升，同比下降5.1%。中小酒厂持续出清，上市酒企营收占比提升至54%，产量占比达18%。
• 消费场景：商务团购需求回暖迟缓，家庭聚饮、宴席消费刚性较强，是一季度动销超额的主要来源。
• 季度业绩：2024Q1白酒板块主营收入同比增长14.9%，归母净利润增长16.9%。高端白酒延续强势，次高端分化明显，区域酒企受益于春节消费韧性。

二、盈利能力持续升级

• 毛利率提升：2023年整体毛利率80.5%，同比提升1.1个百分点；2024Q1毛利率80.8%，同比提升0.46个百分点，高端宴席产品价格支撑毛利率表现。
• 费用效率优化：2024Q1管理、研发费用率同比下降0.57个百分点，部分企业借助数字化手段提升费效比。

三、现金流稳健，库存压力缓解

• 现金流：经营性净现金流同比提升51.6%，销售回款增速与收入基本持平，部分企业销售回款表现领先。
• 库存情况：2023年15家上市企业成品酒库存同比增幅降至8%，产销量剪刀差整体收窄，展现去化能力增强。

四、分化趋势显著，龙头表现优异

龙头企业如贵州茅台、五粮液等Q1业绩稳健增长，其中五粮液1-3月动销表现改善，泸州老窖低度化产品成长加速。山西汾酒在高基数下仍保持良好增长。区域龙头如古井贡酒、今世缘受益于春节消费保障渠道动销。

五、投资建议与关注方向

• 推荐具备经营改善预期的五粮液、管理高效且龙头势强的泸州老窖及全国化扩张的山西汾酒。
• 部分地产名酒叠加消费升级入口仍具看点，如今世缘、迎驾贡酒等。
• 次高端酒企需关注政策影响下的修复节奏。

结合板块改善趋势与淡季政策导向，估值修复逻辑正在逐步确立。