啤酒行业：升级韧性、成本拐点，2024年景气度有望边际向上-240507-兴业证券-21页_2mb

啤酒行业2024年投资策略分析

行业概况

• 2023年啤酒板块营收69197亿元，同比增长6.1%；净利润6874亿元，同比增长1502%。
• 2024Q1营收同比下降7.8%，净利润同比增长1456%；显示基数效应影响销量，但利润表现好于预期。

公司表现

• 青岛啤酒：Q1利润超预期，吨价升级，净利率同比提升223%达15.99%。主品牌中高端增长强劲，区外拓展显成效。
• 燕京啤酒：U8系列产品销量增长超36%，利润增速8301%，Q1营收同比增172%，结构升级持续。
• 重庆啤酒：Q1销量同比增长52.5%，吨价升128%至4820元/吨，红乌苏下滑收窄，乐堡、重庆品牌稳健增长。
• 珠江啤酒：Q1销量增长7.7%，高档纯生销量超预期；净利润率同比升至11.37%。

资金流向

• 食品饮料板块基金持仓比例为1.39%，啤酒板块持仓比例仅0.39%，处于低配状态。
• 青岛啤酒基金持仓市值占比0.10%，稳居行业Top 10。

行业趋势

• 销量恢复节奏：2023年呈现前高后低，2024Q1基数效应显著，预计Q2起销量逐季改善。
• 成本拐点：原材料成本下降明显，毛利率持续提升，预计Q2-Q3成本弹性进一步释放，吨净利空间有望扩大。
• 高端化进程加速：中档扩容带动吨酒价格提升，龙头公司产品结构持续优化，整个啤酒行业景气度边际向上。

投资建议

• 推荐评级：维持“增持”。
• 关注点：中高档产品结构性升级、吨价及成本双驱动、旺季销量修复。

风险提示

• 宏观经济波动、高端啤酒市场竞争加剧、食品安全风险。

数据表明：2024年啤酒板块面临销量基数约束，但盈利能力有望因高端化、成本改善而向好，长期发展前景稳健。