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业绩环比改善，看好公司下半年底部反转

晶晨股份发布2023年半年报，1H23实现营业收入2350亿元（yoy-24.36%），归母净利润185亿元（yoy-68.41%）。业绩环比大幅改善，23Q2实现营业收入1315亿元（yoy-19.12%，qoq+27.05%），归母净利润154亿元（yoy-50.93%，qoq+406.86%），主要受益于美元升值带来的汇兑收益。

各产品线复苏
各产品线在23Q2呈现环比增长，市场需求缓慢提升，市场复苏迹象明显。

毛利率承压
23H1毛利率为34.97%，同比下降4.5pct；23Q2毛利率为33.07%，同比下降5.21pct，环比下降4.33pct。

费用率下降
整体费用率环比下降27pct，规模效应凸显，存货从1143亿元降至较上季度末减少169亿元，存货周转天数降至157天。

研发持续投入
公司研发人员增加170人，23H1研发费用为608亿元，研发费用率为25.86%，同比上升7.65%。剔除股份支付费用后，2023上半年归母净利润为256亿元。

收入区域分布
海外市场收入占比近60%，国内占比40%。产品方面，S系列占比40%，T系列30%，A系列20%，W系列增速较快。

毛利短期承压
短期内受益于晶圆成本高企，公司毛利承压。展望未来，随着高端化趋势提升及上游降本增效，下半年毛利有望改善。

盈利预测
预测公司2023-2025年营收分别为6102/8312/10421亿元，同比增长10.05%/36.22%/25.37%；归母净利润分别为748/1044/1341亿元，同比增长294%/395.5%/284.8%。

风险提示
下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品释放不及预期等风险。