20240415-山西证券-晶晨股份-688099.SH-业绩逐季修复_新品驱动第二成长曲线_13页_1mb

报告摘要

晶晨股份（688099）分析报告：首予“买入-A”评级

公司发布2023年年报及2024年一季度业绩预告，全年营收与净利润同比大幅下滑，主要受半导体行业下行及下游需求疲软影响。但2023年四季度已显现修复趋势，2024年一季度业绩出现显著增长，主要受益于新产品推广及行业复苏预期加强。

核心内容总结：

业绩表现：
- 2023年：营收5371亿元，同比下降314%；归母净利润498亿元，下降3146%；剔除非经常性损益后，仍同比大幅下滑4239%。
- 2023年四季度：营收与净利润环比大幅好转，分别同比增长3217%与29679%。
- 2024年一季度预告：营收与净利润均高增长超3300%，主要由新产品贡献。
原因分析：
- 营收端：2023年主要因下游如机顶盒、智能电视等领域需求减少，全年芯片销售下滑511%，营收大幅下滑。
- 盈利端：毛利率与净利率在行业下行周期受到挤压，但23年四季度利润恢复速度快，预计24年全年在新品与行业复苏驱动下将持续改善。
公司概况：
- 晶晨股份（前身AMLogic）是一家专注于多媒体SoC芯片设计的公司，广泛应用于智能电视、机顶盒、汽车电子等领域，拥有丰富的技术积累和全球客户资源，其SoC设计能力形成高壁垒。
- 主要产品包括S、T、A、W系列SoC芯片及汽车电子芯片，如8K解码、Wi-Fi6平台等。
最新动态与前景：
- 新产品：T系列产品导入实现超100%增长；6nm商用芯片成功流片；Wi-Fi三组合产品即将推出；8K芯片通过运营商认证等。
- 技术壁垒：长期研发投入（占营收目标23%以上）和技术积累支撑公司持续增长。
- 行业展望：半导体行业整体复苏驱动公司增长，尤其是智能终端需求回暖，公司有望凭借新产品开启“第二成长曲线”。
评级与风险（投资建议）：
- 首次给予“买入-A”评级，预计2024-2026年净利润将持续高增长（527%-308%），当前PE从293倍逐渐降至160倍，估值趋于合理。
- 风险提示：
  - 宏观经济波动、地缘政治及供应链风险。
  - 核心产品的市场竞争加剧及产品周期波动。
  - 汇率风险可能影响盈利能力。
  - 新业务整合失败风险（并购与投资）。