20221120-国金证券-策略观点速递_底部反转主线猜想_券商+X_7页_926kb

策略观点速递总结

核心内容

本报告分析了A股市场在历史上的指数近千点反转行情，并提出当前市场可能迎来类似的底部反转行情，重点布局“券商+X”主线，其中X主要集中在政策支持和业绩预期较强的行业。

主要观点

1. 历史指数反转行情回顾

• 2019年1-4月：上证指数从2440点上涨至3290点，涨幅约800点，主要由券商保险、消费板块驱动。
• 2020年3-8月：上证指数从2650点上涨至3460点，涨幅同样约800点，主要由券商、军工和消费板块带动。
• 节奏差异：2019年市场反转较为迅速，而2020年经历反弹后才逐步反转。

2. 当前市场底部反转预期

• 国内经济预期：经济处于底部，疫情扰动可控，政策优化有助于经济复苏。
• 美联储紧缩预期缓和：全球股市或迎来小牛市，美国经济下行压力逐步释放。
• 政策催化：政治局会议和中央经济工作会议将成为市场共识凝聚的关键，产业政策方向值得重点关注。

3. 当前底部反转主线猜想：券商+X

• 券商：作为市场beta板块，受益于市场回暖和成交量放大，是行情启动的重要信号。
• X板块：当前可能集中在计算机、光伏储能、半导体三大行业，逻辑强弱依次为：计算机 > 光伏储能 > 半导体。
• 计算机：受益于国产替代政策，业绩持续改善，信创板块表现突出。
• 光伏储能：业绩高景气延续，海外需求回落担忧有限，板块确定性强。
• 半导体：仍处去库周期，市场普遍预期基本面将在明年年中见底，但需催化因素推动。

关键信息

行业配置建议

• 主线1：券商、黄金
  • 券商：市场回暖时表现良好，主板注册制将提升其基本面。
  • 黄金：受益于美元实际利率下行和美联储紧缩预期缓和。
• 主线2：计算机、通信、光伏储能、机械
  • 计算机：政策持续加码，业绩验证国产替代趋势。
  • 通信：低估值，业绩持续改善。
  • 光伏储能：基本面和政策面均向好，业绩维持高景气。
  • 机械：受益于需求支撑和成本下降，制造升级相关领域表现积极。

风险提示

• 经济下行超预期：国内外经济下行风险可能影响市场走势。
• 宏观流动性收缩：美联储超预期加息或缩表可能对市场造成压力。
• 海外黑天鹅事件：如俄乌局势、地缘政治风险等可能引发市场波动。

重要事件前瞻

报告中提及了多个重要事件，包括政策会议、行业政策落地等，这些事件可能成为市场反转的重要催化剂。

图表说明

• 图表1：2019年和2020年反转行情表现较好的行业。
• 图表2：中期底部后的市场反转。
• 图表3：计算机和信创产业利润增速。
• 图表4：半导体行业持续去库。
• 图表5：重要事件前瞻。

特别声明

• 报告内容基于公开资料和研究分析，不构成投资建议。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考。
• 报告版权属于国金证券，未经授权不得复制、转发或修改。