20180104-山西证券-2018年宏观经济展望_国内经济韧性十足_金融维稳当务之急_24页_2mb

2018年宏观经济展望总结

核心内容

2018年，中国经济展现出较强的韧性，GDP增速预计在 6.8% - 7.0% 之间。在供给侧改革的持续推动下，工业增加值增速中枢抬升，固定资产投资、消费及出口三驾马车共同支撑经济增长。同时，CPI小幅上涨而PPI同比中枢下降，货币政策将更注重防控金融风险。整体来看，2018年经济将保持温和增长态势。

主要观点

1. GDP增长韧性十足

• 供给侧改革推进：工业增加值同比增速中枢抬升，带动GDP增速回升。
• 三驾马车支撑：
  • 基建投资趋稳：政府小换届背景下，基建投资保持稳定或小幅增长。
  • 制造业投资井喷：工业企业利润回升及“中国制造2025”政策推动制造业投资高增长。
  • 房地产开发投资稳步上行：租赁市场培育、保障性住房建设及棚户区改造等政策有效抵消调控影响，房地产投资维持上升。
• 消费升级成为长期主线：消费升级将增强经济增长动力，受益于居民收入增长和消费观念转变。
• 全球复苏支撑出口：主要发达国家经济回暖，推动中国出口增速回升。

2. CPI向上，PPI向下

• CPI小幅上涨：食品价格略有回升，但非食品价格因季节性因素回落，叠加低基数，整体CPI涨幅有限。
• PPI同比中枢下降：主要大宗商品价格上行，但高基数效应导致PPI同比增速下降。
• 货币政策空间充足：通胀压力有限，国际收支均衡，货币政策可灵活操作。

3. 货币政策着眼于防控金融风险

• 双支柱调控框架：央行推动货币政策与宏观审慎政策并行，强化金融监管。
• 金融严监管常态：MPA考核体系完善，监管措施不断强化，防范系统性金融风险。
• 去杠杆持续推进：企业部门杠杆率偏高，金融系统杠杆率加速上升，需持续去杠杆。
• 全球进入加息周期：美联储加息预期增强，国际货币政策逐步正常化。

关键信息

固定资产投资

• 基建投资：政府换届提升投资热情，资金来源趋稳。
• 制造业投资：受利润回升及政策支持，增速明显。
• 房地产投资：租赁市场及保障性住房建设支撑投资增长。

消费升级

• 社会消费品零售总额及最终消费支出增速回升。
• 人均可支配收入增长推动消费升级。
• 城镇化率提升支撑长期房地产需求。

全球经济复苏

• 2017年全球GDP增速上升，2018年预计继续复苏。
• 美国、欧元区、日本等主要经济体经济回暖，带动中国出口增长。

CPI与PPI走势

• CPI：食品项小幅回升，非食品项季节性回落，整体涨幅有限。
• PPI：受高基数影响，同比中枢下降，但环比上行。

货币政策与金融监管

• 货币政策以防控金融风险为核心目标。
• MPA考核体系不断完善，表外理财、同业存单等纳入监管。
• 金融监管强化，防范系统性风险成为首要任务。

重要政策与事件

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现20%以上
  • 增持：相对市场表现5%以上
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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