2018年宏观经济展望：国内经济韧性十足，金融维稳当务之急-20180104-山西证券-24页-2mb

2018年宏观经济展望总结

核心内容

2018年中国经济展现出较强的韧性，主要得益于供给侧改革、投资、消费及出口的共同支撑。同时，货币政策将更侧重于防控金融风险，而CPI和PPI走势则分别呈现温和上涨和小幅下降的趋势。

主要观点

• 经济增长韧性十足：2018年GDP增速预计在6.8%-7.0%之间，供给侧改革推动工业增加值增速提升，三驾马车（投资、消费、出口）共同支撑经济回升。
• CPI向上，PPI向下：2018年CPI有望小幅上涨，PPI同比中枢下降，主要受高基数影响。
• 货币政策聚焦金融风险防控：2018年货币政策将更加注重防控金融风险，监管体系不断完善，推动双支柱调控框架的建立。

关键信息

1. GDP增长韧性十足

1.1 供给侧改革深入推进，工业增加值增速提升

• 供给侧改革有效去化无效产能，提升工业增加值增速。
• 2018年GDP增速预计在6.8%-7.0%之间，较2017年有所回升。

1.2 三驾马车动力不减

1.2.1 基建房地产托底，制造业井喷

• 基建投资趋稳：政府小换届周期将提升基建投资热情，尽管资金来源收缩，但政策支持使基建投资保持稳定。
• 制造业投资高增长：制造业企业利润回升，叠加“中国制造2025”政策推动，制造业投资有望迎来喷发期。
• 房地产开发投资稳步上行：租赁市场发展、保障性住房建设及棚户区改造将有效抵消房地产调控带来的影响，房地产投资有望回升。

1.2.2 消费升级成为经济增长的长期主线

• 社会消费品零售总额及最终消费支出均实现回升，消费升级趋势明显。
• 人均可支配收入增加、年轻一代消费观念转变等因素将推动消费持续增长。

1.2.3 全球经济复苏支撑出口继续回升

• 2017年全球主要国家GDP增速提升，带动中国出口增长。
• 美国、欧元区及日本经济回暖，预计2018年全球经济将继续复苏，出口前景乐观。

2. CPI向上，PPI向下

2.1 CPI环比下行，低基数支撑同比小幅上涨

• 2017年CPI窄幅波动，2018年预计小幅上涨。
• 食品类价格波动主要由猪价和鲜菜价格影响，非食品类价格趋于稳定。

2.2 大宗支撑PPI环比上行，高基数使得PPI同比下降

• 2017年供给侧改革和环保限产推动大宗商品价格上涨，PPI超预期上升。
• 2018年主要大宗商品价格继续上涨，但高基数效应将导致PPI同比中枢下降。

3. 货币政策着眼于防控金融风险

3.1 监管体系不断完善，守住不发生系统性金融风险的底线

• 十九大精神强调建立双支柱调控框架，强化金融监管。
• 央行完善MPA考核体系，加强金融风险防控，推动金融回归本源。

3.2 去杠杆路漫漫，全球步入加息周期

• 中国非金融企业杠杆率较高，需持续推进去杠杆。
• 美联储预计2018年将加息2-3次，全球货币政策正常化趋势明显。

总结

2018年中国经济将受益于供给侧改革、消费升级及出口回升等多重因素，GDP增速有望稳定在6.8%-7.0%区间。CPI温和上涨，PPI小幅下降，货币政策将更加注重风险防控。随着金融监管的加强和全球货币政策的正常化，中国将进入金融严监管的常态化阶段，同时推动经济结构优化和高质量发展。