20230223-天风证券-徐工机械-000425.SZ-发布股权激励计划_彰显_珠峰登顶_信心_3页_714kb

徐工机械（000425）总结

核心内容

徐工机械（000425）近期发布了2023年限制性股票激励计划，旨在增强公司核心团队的积极性和凝聚力，推动其高质量发展战略。该计划向不超过2000名核心人员授予1.18亿股股票，占总股本的1%，股票来源为公司通过二级市场回购，首次授予价格为3.09元/股，较2月21日股价折扣50%以上。

主要观点

• 业绩考核目标：公司设定了2023-2025年的业绩目标，涵盖净资产收益率、归母净利润和分红比例，目标较为稳健，同时兼顾行业平均水平与对标企业75分位水平。

  • 净资产收益率：2023年不低于9%，2024年不低于9.5%，2025年不低于10%。
  • 归母净利润：2023年不低于53亿元，2024年不低于58亿元或23-24累计值不低于111亿元，2025年不低于65亿元或23-25累计值不低于176亿元。
  • 分红比例：2023-2025年不低于当年可供分配利润的30%。

• 高质量发展战略：公司明确“珠峰登顶”目标，计划在2035年成为世界工程机械领域的领军企业。为此，公司采取了降本增效措施，包括产品设计、集中采购和同盟军建设，并积极布局国际化和技术创新。

• 盈利预测：考虑到2022年行业下行及疫情的影响，公司盈利预测有所下调，但预计2023-2024年表现将优于行业。

  • 2022E：归母净利润为44.46亿元，对应PE为18.84X。
  • 2023E：归母净利润为61.50亿元，对应PE为13.62X。
  • 2024E：归母净利润为78.86亿元，对应PE为10.62X。
  • 维持“买入”评级：基于公司战略及业绩目标，分析师维持对徐工机械的“买入”评级。

关键信息

• 股权激励计划：旨在提升员工积极性，促进公司发展，考核目标明确且具有挑战性，对激励对象、公司和股东三方利益均有所兼顾。
• 财务表现：
  • 营业收入：预计2023年增长8.27%，2024年增长10.11%。
  • 归母净利润：预计2023年增长38.32%，2024年增长28.21%。
  • 毛利率：预计2023年为16.53%，2024年为16.86%。
  • 净利率：预计2023年为6.48%，2024年为7.55%。
  • ROE：预计2023年为11.92%，2024年为13.44%。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：预计2023年为13.62X，2024年为10.62X。
  • 市净率（P/B）：预计2023年为1.62X，2024年为1.43X。
  • EV/EBITDA：预计2023年为6.77X，2024年为6.72X。
• 风险提示：
  • 下游开工不及预期
  • 宏观政策波动
  • 技术创新推动不及预期
  • 疫情反复

财务预测摘要

总结

徐工机械通过发布股权激励计划，展现了其在工程机械行业的长期发展信心。公司设定的业绩目标稳健，兼顾多方利益，有助于推动其高质量发展战略。尽管当前行业面临一定挑战，但公司预计未来几年盈利将稳步提升，且估值有望进一步优化。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。然而，投资者仍需关注下游开工情况、政策变动、技术创新进展及疫情反复等风险因素。