20220311-天风证券-亨通光电-600487.SH-行业高景气下_海上风电订单超预期落地_4页_751kb

亨通光电（600487）总结

核心内容概述

亨通光电近期在海上风电领域获得多个重要订单，显示其在该行业的竞争力和市场地位。公司累计中标、签署海上风电项目合同金额约14.43亿元，叠加在手订单，海洋电力项目总金额达30.42亿元，显示出公司在该业务板块的强劲增长潜力。

主要观点

• 订单情况：公司近期中标海上风电项目金额合计14.43亿元，其中“越南金瓯海上风电项目”4.59亿元，“揭阳神泉二海上风电场项目”7.02亿元，“中广核新能源海缆检测及维修框架协议采购项目”0.49亿元，“沙特红海海缆项目”2.1亿元，“渤中-垦利油田群岸电应用工程老油田改造项目35kV海底电缆采购项目”0.23亿元。
• 中标意义：中标订单涵盖33kV、35kV、66kV和220kV海缆及配套业务，体现出公司在海上风电产业链的系统解决方案能力，同时在国内外市场均有突破，进一步提升了品牌影响力和市场占有率。
• 在手订单充沛：公司当前在海洋电力项目上拥有约30.42亿元的订单，表明其业务具备持续增长的潜力，特别是在双碳目标和海上风电平价上网趋势下，行业景气度有望持续提升。
• 盈利预测：预计亨通光电2021-2023年净利润分别为16亿、25亿和31亿元，对应2022年PE为12.4x，维持“买入”评级。
• 业务拓展：公司在光纤光缆、跨洋通信、特高压等业务领域均有良好表现，尤其是通过收购华为海洋，打破了国际垄断，增强了市场竞争力。
• 财务表现：公司营业收入和净利润均呈现增长趋势，毛利率和净利率逐步提升，ROE和ROIC也有明显改善，反映出公司盈利能力增强。

关键信息

海上风电订单

• 累计中标金额：14.43亿元
• 在手订单总额：30.42亿元
• 占2020年营收比例：4.46%

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：13.15元
• 目标价格：未提供

财务数据（单位：百万元）

风险提示

• 项目实施进度不及预期
• 上游原材料价格持续高位
• 扩产进度不及预期
• 行业招标节奏与规模不及预期

增长驱动因素

• 海上风电高景气：双碳目标推动下，海上风电行业景气度持续上升，亨通作为国内海缆第一梯队，有望充分受益。
• 全产业链布局：公司在海缆生产、敷设、风机安装等环节均有布局，具备系统解决方案能力。
• 国际市场拓展：中标多个国际项目，如葡萄牙海上浮式风电项目、越南茶荣EPC等，提升国际知名度。
• 技术与市场优势：公司具备较强的技术实力和市场占有率，未来成长空间广阔。

财务健康状况

• 资产负债率：从2019年的60.08%下降至2022年的46.63%，显示公司负债结构优化。
• 流动比率与速动比率：分别为1.30和1.07（2019），2022年分别为1.77和1.46，流动性状况良好。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均有所提升，显示公司运营效率增强。

结论

亨通光电在海上风电业务上取得显著进展，订单充足且具备较强市场竞争力，同时在其他业务板块也有良好表现。随着行业景气度提升和公司技术实力增强，未来有望持续增长，盈利能力和财务状况也逐步改善。尽管存在一定的风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。