20220426-东北证券-亨通光电-600487.SH-海缆未来可期_光通信景气提升_4页_870kb

报告摘要

亨通光电（600487）公司点评报告总结

核心内容概述

亨通光电是一家专注于通信设备和通信领域的公司，近期发布2021年年度报告及2022年第一季度报告。公司业绩表现出较强的增长动力，尤其在海缆业务方面展现出良好的发展前景。分析师首次覆盖公司，给予“增持”评级，并设定了目标价为10.85元。

主要观点

业绩表现：
- 2021年公司实现营收412.71亿元，同比增长27.44%；归母净利润14.36亿元，同比增长35.28%，略低于市场预期；扣非归母净利润13.55亿元，同比增长70.29%。
- 2022年Q1实现营收93.51亿元，同比增长34.1%；归母净利润3.44亿元，同比增长30.26%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长60.17%。业绩增长主要受益于光通信市场回暖及智能电网产品需求上升。
业务板块表现：
- 智能电网：2021年营收169.95亿元，同比增长30.09%，但毛利率下降1.25%，主要由于原材料价格上涨。
- 海洋能源与通信：2021年营收57.52亿元，同比增长73.56%，毛利率提升3.77%，受益于海上风电抢装潮及海缆业务量价齐升。
- 光通信：2021年营收62.52亿元，同比增长4.82%，但毛利率下降7.46%，主要因供需失衡导致光纤光缆价格大幅下降。
订单获取能力：
- 公司在手订单充足，陆缆相关累计在手订单超75亿元，海底电缆等海洋能源项目订单超30亿元。
- 2021年12月中标中国移动光缆产品集采项目13亿元，通信用电缆和建筑用380V电缆集采项目合计约20亿元。
未来展望：
- 光通信市场景气度回升，5G建设及“东数西算”工程推动需求增长。
- 海缆业务未来可期，2022年底海缆产能预计可达52亿元，海风平价后有望实现高速发展。
盈利预测：
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为21.16亿元、26.96亿元、31.22亿元，对应PE分别为11倍、8倍、7倍。
- 公司盈利能力和估值指标持续改善，市净率（P/B）由1.72倍降至0.79倍，显示市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	32,384	41,271	47,650	53,594	59,975
归属母公司净利润	1,062	1,436	2,116	2,696	3,122
每股收益（元）	0.55	0.61	0.90	1.14	1.32
市盈率（倍）	25.44	24.79	10.70	8.39	7.25
市净率（倍）	1.65	1.72	0.99	0.88	0.79

股票数据

项目	数据
6个月目标价（元）	10.85
收盘价（元）	9.58
12个月股价区间（元）	9.58~17.35
总市值（百万元）	22,629.98
总股本（百万股）	2,362
A股（百万股）	2,362
B股/H股（百万股）	0/0
日均成交量（百万股）	46

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	16.0%	16.4%	17.0%	17.1%
净利润率	3.5%	4.4%	5.0%	5.2%
资产负债率	53.0%	53.0%	51.9%	50.7%
流动比率	1.51	1.53	1.58	1.65
速动比率	1.19	1.17	1.20	1.26
P/E（倍）	24.79	10.70	8.39	7.25
P/B（倍）	1.72	0.99	0.88	0.79
P/S（倍）	0.55	0.47	0.42	0.38
净资产收益率	6.9%	9.2%	10.5%	10.9%

风险提示

光通信业务回暖不及预期
海缆业务竞争格局快速变化

结论

亨通光电在2021年及2022年Q1表现出强劲的业绩增长，尤其在海洋能源与通信板块。公司具备强大的订单获取能力和技术实力，未来随着光通信市场回暖和海缆业务的发展，公司有望实现更高的盈利增长。分析师给予“增持”评级，目标价为10.85元，反映了对公司长期发展的看好。然而，需关注光通信业务回暖速度及海缆市场竞争格局的变化。

展开完整摘要