20210328-华创证券-美团-W-03690.HK-2020年4季报及年报点评_传统业务优势延续_新业务加速布局_价值实现未来可期_14页_1mb

美团-W（03690.HK）2020年4季报及年报点评总结

核心内容概述

美团-W于2021年3月28日发布了2020年第四季度及全年财报。整体来看，公司传统业务表现稳健，新业务加速扩张，长期价值值得期待。尽管四季度经调整净利润转为亏损，但核心业务的持续增长和新业务的扩张为公司未来增长奠定了基础。

主要观点

• 传统业务表现稳定：
  餐饮外卖和到店酒旅业务在2020年第四季度继续增长，分别实现收入215亿元和71亿元，同比增长37%和12.2%。其中，餐饮外卖业务的单均盈利和OPM（运营利润率）持续提升，显示出业务盈利能力增强。

• 用户与商户增长显著：
  年度交易用户数达到5.1亿，同比增长13.3%；年度活跃商户数增长至680万，同比增长10%。综合变现率提升至24.3%，显示出平台的变现能力增强。

• 新业务快速扩张：
  新业务收入达到92亿元，同比增长51.9%。虽然经营亏损扩大至60亿元，但其战略意义重大，特别是社区团购、美团买菜和美团闪购的组合，构成了美团新零售网络，未来增长潜力巨大。

• 盈利预测与估值：
  公司预计2021年和2022年NonGAAP经调净利润将分别为-32亿元和91亿元，而2023年有望实现大幅盈利。基于分部估值法，给予公司2023年总估值28613亿港币，折现至2021年，目标价为409港元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 餐饮外卖业务：

  • 收入：215亿元，同比增长37%
  • 日均单量：3492万单，同比增长33%
  • 单均盈利：0.26元，OPM：4.1%
  • AOV：46.9元，同比增长4.8%
  • GMV：1563亿元，同比增长39.4%

• 到店酒旅业务：

  • 收入：71亿元，同比增长12.2%
  • 经营利润：28.2亿元，同比增长21%
  • 高星级酒店间夜量：1.2亿，同比增长超110%
  • 酒店间夜量：同比增长显著，带动整体业务复苏

• 新业务：

  • 收入：92亿元，同比增长51.9%
  • 经营亏损：60亿元，同比及环比扩大
  • 美团优选覆盖全国90%以上市县
  • 美团买菜引入优质商家
  • 美团闪购日峰值订单达450万

风险提示

• 餐饮外卖业务竞争加剧
• 新业务持续亏损
• 疫情反复可能影响业务增长

投资建议

• 投资评级：推荐
• 目标价：409港元
• 当前价：302港元
• 理由：核心业务稳定增长，新业务扩张潜力大，长期价值显著。尽管短期亏损，但公司具备足够的盈利能力和增长空间，作为港股互联网核心优质资产，未来发展前景乐观。

总结

美团-W在2020年实现了传统业务的稳定增长和新业务的快速扩张。虽然四季度经调整净利润转为亏损，但餐饮外卖和到店酒旅业务的盈利能力显著提升，用户和商户数量持续增长。新业务在社区团购、美团买菜和美团闪购的推动下，构建了新零售网络，长期价值可期。尽管面临短期亏损和市场竞争压力，但公司展现出强劲的增长动力和良好的基本面，值得长期关注。