20210831-西部证券-美团-W-03690.HK-2021Q2季报点评_两大核心业务业绩亮眼_新业务预计加大投入_8页_415kb

美团-W 2021Q2季报总结

核心内容

美团-W（03690.HK）在2021年第二季度实现了显著的业绩增长，核心业务表现强劲，新业务持续扩张。尽管新业务仍处于亏损阶段，但整体经营亏损有所收窄，显示出公司对核心业务的把控能力和新业务的长期战略布局。

主要观点

• 核心业务增长显著：外卖和到店酒旅两大核心业务经营利润达到61亿元，同比大幅增长97%。
• 外卖业务表现亮眼：外卖业务营收231亿元，同比增长59%，单均利润达到0.69元，创历史新高。
• 到店酒旅复苏明显：到店酒旅业务营收86亿元，同比增长89.3%，经营利润率维持在42.6%。
• 新业务持续投入：新业务收入同比增长113.6%至120亿元，但亏损扩大至92.4亿元。
• 用户和商家增长：年度交易用户数达到6.28亿，年活跃商家数为770万，均创历史新高。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021/2022/2023年公司营收分别为1735/2682/3588亿元，每股合理价值为284港元/股。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021Q2为438亿元，同比增长77%。
• 毛利率：28.6%，环比提升9.1个百分点。
• 经营亏损：整体经营亏损32.4亿元，较Q1有所收窄。
• 新业务亏损：新业务亏损扩大至92.4亿元，但亏损率环比收窄至77%。

用户与商家数据

• 交易用户数：6.28亿，同比增长37%。
• 活跃商家数：770万，同比增长22%。
• 交易频次：每位交易用户平均每年交易笔数32.8笔，同比增长28%。

业务分析

• 外卖业务：
  • 营收231亿元，同比增长59%。
  • GTV为1736亿元，同比增长59.5%。
  • 交易笔数35.4亿笔，同比增长58.9%。
  • 经营盈利24亿元，同比增长95.2%。
  • 经营利润率由8.6%提升至10.6%。
• 到店酒旅业务：
  • 营收86亿元，同比增长89.3%。
  • GTV为1736亿元，同比增长59.5%。
  • 经营利润37亿元，同比增长42.6%。
  • 经营利润率42.6%，环比提升0.9个百分点。

新业务进展

• 新业务收入：同比增长113.6%至120亿元。
• 新业务亏损：扩大至92.4亿元，但亏损率收窄至77%。
• 美团优选：持续扩张，完善基础设施，改进UE模型。
• 其他新业务：包括美团打车、买菜、快驴、闪购等，均加大投入。

预测与估值

• 盈利预测：预计2021/2022/2023年公司营收分别为1735/2682/3588亿元。
• 估值：使用SOTP估值法，每股合理价值为284港元/股。

风险提示

1. 疫情反复可能对到店酒旅和外卖业务造成影响。
2. 新兴业务开拓不及预期。
3. 骑手保障成本超预期。
4. 货币化率提升存在瓶颈。
5. 新业务扩张速度低于预期。
6. 行业竞争加剧的风险。

图表目录

• 图1：美团单季度营收（亿元）及增速
• 图2：美团Q2各业务收入占比
• 图3：年交易用户数（百万）及增速
• 图4：年活跃商家数（百万）及增速
• 图5：美团分业务单季度营收（亿元）
• 图6：美团分业务同比增速（%）
• 图7：美团分业务单季度营业利润（亿元）
• 图8：美团分业务单季度营业利润率（%）

盈利预测和估值

投资建议

• 评级：买入
• 股票代码：03690
• 当前价格：228.40港元
• 预期收益：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。

联系方式

• 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层，北京市西城区月坛南街59号新华大厦303，深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

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