20220426-开源证券-港股行业点评报告_关注中概股退市对港股流动性的潜在影响_13页_1mb

港股市场总结

核心内容

港股市场在2022年4月26日被评估为“看好”，主要关注中概股退市对市场流动性的影响。随着美国《外国公司问责法案》（HFCAA）的实施，中概股面临较大的退市风险，但港股已成为多数中概股企业回归的首选市场。

主要观点

• HFCAA的影响：该法案自2022年1月1日生效，要求中概股企业接受美国PCAOB的审计监管，若无法满足要求，将面临强制退市。目前已有10家中概股公司被列入确定识别名单，部分公司可能在2024年被退市。
• 中概股回流趋势：2020年以来，中概股加速回流港股，19家公司选择在港股二次或双重上市，包括阿里巴巴、网易、京东等新经济企业，以及中芯国际等“硬科技”企业。
• 流动性影响可控：从静态角度看，中概股回流对港股流动性影响总体可控，预计新增融资约1,300亿港币，市值扩张约4.2万亿港币，占港股整体市值的11%。二次上市企业通过将ADR转化为港股，有助于平滑流动性冲击。
• 外资减持风险：若中概股被强制退市，部分外资可能面临一次性抛售压力，带来资金抛压约12,000亿港币。此外，若出现极端情况，可能引发金融去全球化担忧，导致海外投资者撤离港股，造成流动性危机。
• 港股市场表现：尽管港股市场交投不活跃，但二次上市企业在港股的持股量占比逐步上升，有助于提升市场稳定性。

关键信息

中概股现状

• 美股中概股数量：截至2021年7月30日，海外挂牌上市的中概股共389家，其中美股中概股285家，占比超过73%。
• 确定识别名单：截至2022年4月22日，有10家中概股公司被列入确定识别名单，包括微博、百度、爱奇艺等。
• 市值分布：当前满足港股二次上市条件的中概股公司市值约1.3万亿港币，已回港中概股市值约5.8万亿港币。

港股市场表现

• 融资规模：2021年港股主板融资规模为3314亿港币，港交所位列全球IPO融资额第四位。
• 交易活跃度：二次上市企业在港股的交易额占比普遍低于其在港股的持股量占比，如阿里巴巴港股持股量占比达55.5%，但交易额仅占15.8%。
• 外资占比：2019年美国、欧洲投资人在港股市场交易占比分别为10.3%、12%；当前国际中介持股市值占比约25%。

未来展望

• 市值扩张潜力：若中概股全面退市并回港，预计为港股带来4.2万亿港币市值扩张。
• 新增融资预测：预计未来中概股二次上市为港股带来新增融资约1,300亿港币，占港股整体融资规模的20%。
• 政策缓冲期：中概股仍有缓冲期，是否退市取决于中美审计监管合作进展。

风险提示

• 监管政策变动：中美摩擦加剧可能导致监管政策进一步收紧。
• 地缘政治风险：若出现极端情况，如中概股全面退市，可能引发金融去全球化担忧。
• 经济增长不及预期：整体经济环境变化可能影响港股市场表现。

图表摘要

• 图1：TOP10市值中概股中9家已回港。
• 图2：2021年港交所位列全球IPO融资额第四位。
• 图3：2021年港交所主板融资规模为3314亿港币。
• 图4：二次上市中概股港股交易额占比普遍低于港股持股量占比。
• 图5：中概股龙头港股持股量占比有所提升。
• 图6：纳斯达克中国金龙指数持续走低。
• 图7：2019年美国投资者在香港市场交易占比为10.3%。
• 图8：当前港股国际中介持股市值占比约25%。

表格摘要

• 表1：当前已有10家中概股公司被HFCAA列入确定识别名单。
• 表2：内地资本市场二次上市转换条件相对较高。
• 表3：2020年以来中概股加速回港二次上市。
• 表4：当前有23家中概股公司或满足港股二次上市条件。
• 表5：2018年后港股二次上市中概股ADR转化比例持续变动。

结论

港股市场在中概股回流背景下展现出一定的增长潜力，但需警惕HFCAA带来的退市风险及外资减持可能引发的流动性冲击。尽管当前流动性影响可控，但未来仍需关注中美监管合作进展及地缘政治变化对港股市场的影响。