20260711-中国银河-南向和国际流动性如何博弈港股_11页_839kb

港股市场总结：南向与国际流动性博弈分析

核心内容

港股行情表现

• 指数涨幅：本周（7月6日至7月10日），港股三大指数表现强劲，成为全球主要市场中的领头羊。恒生指数上涨3.53%，恒生科技指数上涨4.95%，恒生中国企业指数上涨4.41%。
• 行业表现：7个一级行业上涨，工业、材料、信息技术下跌。二级行业中，可选消费零售、日常消费零售、传媒涨幅居前，电气设备、半导体、化工跌幅居前。

港股流动性

• 港交所成交额：本周港交所日均成交额为3455.02亿港元，环比增加209.06亿港元。
• 南向资金：本周南向资金累计净流入390.55亿港元，环比净流入额增加409.35亿港元。南向资金重点流入AI/互联网龙头，如智谱、阿里巴巴、腾讯，同时减持半导体硬件及前期涨幅较大的材料股。
• 国际资金：全球主动型外资基金净流出1.64亿美元，全球被动型外资基金净流出1.57亿美元，相较上周净流入额增加。国际资金对科技、原材料、生物医药等板块净流入，而消费品、工业、房地产等板块净流出。

主要观点

港股反弹驱动因素

• 本周港股反弹是南向资金积极做多与外资做空力量减弱共同作用的结果。
• 内资成为反弹的主要推手，显示出对AI产业长期逻辑的看好。
• 外资在科技板块表现出结构性调仓倾向，与南向资金重点买入的互联网龙头形成合力，表明科技板块是当前内外资的共识领域。

投资策略建议

1. 科技板块：资金从AI硬件板块转向估值较低的互联网平台企业，建议关注CPU/主机侧计算、服务器整机、液冷散热、光模块等细分领域。但需注意“AI三宝”等个股面临配股、发行可转债及IPO解禁潮的冲击。
2. 高股息/红利资产：在市场震荡期，高股息板块具有较强韧性，建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块。
3. 超跌与景气细分领域：创新药、生物科技、医疗保健等前期调整较深的板块本周表现亮眼，短期仍有催化机会。

关键信息

• 估值水平：截至2026年7月10日，恒生指数PE为11.53倍，PB为1.15倍，分别处于2010年以来71%、44%分位数水平。
• 风险溢价率：恒生指数风险溢价率（相对美债）为4.11%，处于2010年以来5%分位，显示市场风险偏好较低。
• 股息率：通讯服务、公用事业、能源的股息率高于5%，金融、房地产、日常消费高于4%，具备稳定收益潜力。
• AH溢价指数：恒生沪深港通AH股溢价指数上行1.2点至124.5，处于2014年以来29.18%分位数水平，显示A股与港股估值差异有所扩大。

风险提示

• 国内政策力度及效果不及预期。
• 海外降息不及预期。
• 市场情绪不稳定。

图表目录

• 图1：全球权益市场周涨跌幅
• 图2：2026年以来港股三大指数累计涨跌幅
• 图3：港股一级行业指数周涨跌幅
• 图4：港股二级行业指数周涨跌幅
• 图5：港交所市场总成交金额
• 图6：南向资金周度净买入规模
• 图7：港股中资股中主动型外资基金净流入额
• 图8：港股中资股中被动型外资基金净流入额
• 图9：港股本地股中全球基金净流入额
• 图10：港股本地股中各行业全球基金净流入额
• 图11：全球主要权益指数PE估值及分位数
• 图12：全球主要权益指数PB估值及分位数
• 图13：恒生指数PE估值、PB估值
• 图14：10年期美国国债收益率与10年期中国国债收益率
• 图15：恒生指数ERP（相对10年期美债）
• 图16：恒生指数ERP（相对10年期中国国债）
• 图17：港股一级行业PE估值及其2010年以来分位数
• 图18：港股一级行业PB估值及其2010年以来分位数
• 图19：港股一级行业指数股息率及其2010年以来分位数
• 图20：恒生沪深港通AH股溢价指数

分析师简介

• 杨超：中国银河研究院策略组组长，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验，注重逻辑性、及时性与前瞻性。
• 孔玥：中国银河研究院策略分析师。