20220607-天风证券-中概审计监管跟踪_回港资格测算以及流动性探讨_中概回港将成战略性选择_交易流动性探讨或需动态视角_28页

中概审计监管、回港资格及流动性分析总结

核心内容

本报告聚焦于中美审计监管合作进展、中概股回港上市的资格测算以及港股交易流动性影响分析。报告指出，中概股回港上市已成为应对美国审计监管不确定性的重要战略选择，且交易流动性压力有望通过多渠道资金循环得到缓解。

主要观点

• 中美监管合作进展：中美双方在审计监管方面保持积极沟通，虽存在分歧，但合作基础大于分歧。中国证监会与美国SEC和PCAOB已取得一定进展，未来达成协议的可能性较高。
• 美国审计监管政策变化：美国SEC国际事务办公室主任提到，可能将HFCAA规定的3年观察期缩短至2年，从而提前触发交易禁令。相关立法如S.2184、H.R.6285和H.R.4521仍在推进中，需关注其最终版本及签署情况。
• 中概股回港趋势：中概股回港已成为主流趋势，多数企业选择双重主要上市或第二上市。部分企业已从第二上市转为双重主要上市，如哔哩哔哩。
• 回港企业资格测算：宽口径测算显示，约有64家中概股符合或接近符合回港上市的基本条件，其中59家满足双重主要上市要求，21家符合第二上市要求，合计市值约1791亿美元。
• 交易流动性影响：尽管中概股回港可能带来流动性稀释，但通过多渠道资金循环和港股市场扩容，流动性压力可控。港股通纳入优质中概股可进一步吸引南向资金。

关键信息

中概股回港方式

• 双重主要上市：符合两地市场规则，可纳入港股通，对市值要求较低，无上市记录要求，但审核周期较长。
• 第二上市：需满足较高的市值和上市合规记录要求，目前无法纳入港股通，但可享受多项豁免。
• 介绍上市：无需发行新股，可快速挂牌，适合市值较小、上市时间较短的企业。

回港企业数据

• 已回港企业：截至2022年6月，共有22家中概股选择回港，其中16家为第二上市，6家为双重主要上市，合计市值约5.2万亿港元。
• 潜在回港企业：约64家中概股符合或接近符合回港上市条件，合计市值约1791亿美元。
• 剩余中概股：约182家中概股尚未符合回港条件，合计市值约228亿美元，其中现金及现金等价物占市值的中位数约47%。

流动性测算

• 潜在融资需求：64家中概股回港，若新发股比例为15%，融资需求不超过2100亿港元，港股主板承接压力整体可控。
• 交易流动性：若64家中概股股份交易在港股占40%-70%，港股日均交易额将达370-650亿港元，相当于过去3个月港股主板日均成交额的34%-60%。
• 流动性提升：2019年以来中概股回归港股，恒生综指交易流动性反而提升。优质资产转移至港股并未稀释流动性，反而可能提升市场吸引力。

风险提示

• 政策不确定性：中美审计监管合作进展存在不确定性，可能影响中概股回港进程。
• 立法进展：缩短交易禁令观察期的立法仍需完成，可能影响中概股在美股的交易状态。
• 资金循环不确定性：中概股回港后能否形成多渠道资金良性循环仍需观察。

行动建议

• 关注政策进展：密切跟踪中美审计监管合作及相关立法进展，尤其是《2022美国竞争法案》（H.R.4521）。
• 评估回港策略：企业可根据自身情况选择双重主要上市或第二上市，以应对审计监管不确定性。
• 观察市场反应：中概股回港对港股市场流动性及资金配置的影响，可作为市场信心的重要指标。

附录

• 政策时间轴：涵盖中美审计监管沟通及立法进程。
• 企业案例：包括已回港企业及潜在回港企业的详细数据。
• 制度对比：中概股回归A股与港股的制度差异，以及双重主要上市与第二上市的对比分析。

本报告为投资者和企业提供了关于中概股回港的全面分析，有助于把握市场动态及政策变化。