2017-环保工程及服务：固废2.0，新格局下的大机会_35页-3mb

固废2.0时代行业分析总结

核心内容

固废产业在全球范围内呈现出显著的发展趋势，尤其在中国，随着经济发展和城市化进程加快，固废产业具备孕育环保巨头的能力，未来发展潜力巨大。本文分析了世界和中国固废产业的现状与趋势，并提出了投资建议。

主要观点

• 经济发展决定固废产生量与构成：人均固废产生量与经济发展水平密切相关，高收入国家人均固废产生量是低收入国家的三倍多，同时随着经济发展，可回收物比例上升，有机物比例下降。
• 固废处理方式受人口密度和土地资源影响：美国以填埋为主，欧洲以焚烧为主，而中国由于人口密度高，未来更可能向欧洲模式靠拢。
• Waste Management 成功案例：作为世界固废巨头，Waste Management 通过全产业链布局、精细化经营和收购整合，实现了27年28%的复合增长。
• 中国固废产业发展趋势：环卫市场兴起、市政垃圾扩容、工业危废处理加速发展，固废产业进入全面发展阶段。
• 投资建议：推荐配置业务布局全面的固废龙头启迪桑德、危废龙头东江环保和格局不断扩大的中国天楹。

关键信息

世界固废产生情况

• 固废主要来源于市政、医疗、农业和工业活动，其中有机物占比最高（46%），其次是纸张和塑料（各约27%）。
• 2025年全球市政固废产生量预计达到22亿吨，主要增长来自于人口增长和中等收入及低收入国家人均垃圾产生量的提升。
• 人均固废产生量与经济发展水平正相关，高收入国家人均垃圾产生量为2.1kg/人，低收入国家为0.6kg/人。

世界固废处理情况

• 垃圾清运率与经济发展水平密切相关，高收入国家清运率达到96%，低收入国家仅为42%。
• 填埋是美国主要的处理方式，占比超过50%；欧洲则以焚烧为主，占比约50%。
• 垃圾处理方式的选择需考虑固废组成、经济发展状况、技术能力和土地资源使用情况。

固废产业潜力

• 固废产业具备单独孕育环保巨头的能力，如Waste Management，市值达2000亿人民币。
• 固废产业的盈利能力与产业链布局、精细化管理和收购整合密切相关。

中国固废产业发展趋势

• 环卫市场兴起：环卫市场空间测算为每年约946亿元，未来五年有望达到1302亿元。
• 市政垃圾扩容：未来五年我国市政垃圾清运量复合增速约为15%，焚烧和回收利用占比将提高。
• 工业危废处理加速：我国工业危废无害化处置率低（25%），未来有望提升至50%，产能缺口巨大。

投资建议

• 推荐配置以下公司：
  • 启迪桑德（000826）：业务布局全面，涵盖生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、再生资源和危险废物处理。
  • 东江环保（002676）：危废处理龙头，具备较高的毛利率。
  • 中国天楹（000035）：业务不断拓展，布局环卫和危废处理，具备增长潜力。

风险提示

• 政策不达预期
• 项目拓展不达预期
• 邻避风险
• 市场调整风险

数据支持

• Waste Management：27年实现28%的复合增长，营业收入达129.61亿美元，净利润7.53亿美元。
• 中国固废市场：2015年垃圾清运量为1.92亿吨，清运率仅为58%。
• 环卫市场：预计2020年末环卫市场运营空间达1302亿元，五年复合增速约6.6%。
• 工业危废：2014年我国工业危废产生量为3634万吨，无害化处置率为25%，未来有望提升至50%。

行业表现与政策支持

• 环卫市场化：政府通过PPP模式引入社会资本，推动环卫市场发展。
• 垃圾焚烧：国家出台多项政策支持垃圾焚烧发电，如《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》。
• 再生资源：政策鼓励资源化利用，提高回收率和处理效率，如《再生资源回收体系建设中长期规划(2015-2020年)》。

企业动态

• 启迪桑德：非公开发行募集资金64.2亿元，主要用于环卫项目建设和云平台搭建。
• 东江环保：通过收购整合，提升业务范围和盈利能力，如收购森蓝环保、同力电子废弃物回收拆解利用有限公司等。
• 中国天楹：业务从生活垃圾发电扩展至餐厨垃圾、建筑垃圾和环卫运营，具备良好的增长潜力。

总结

固废2.0时代，中国固废产业正迎来新的发展机遇。随着环卫市场化、市政垃圾扩容和工业危废处理加速，行业格局将更加集中。建议投资者关注具备全产业链布局、精细化管理和收购整合能力的龙头企业，如启迪桑德、东江环保和中国天楹。同时，需注意政策变化、项目拓展和市场调整等潜在风险。