20260510-华源证券-环保行业2025年报及2026年一季报业绩综述_行业分化加剧_固废及金属资源化表现亮眼_2页_233kb

环保行业2025年报及2026年一季报业绩总结

核心内容

本报告分析了2025年及2026年第一季度环保行业的主要板块表现，重点评估了固废处理、水务、金属资源化、生物柴油及环保装备等细分领域的发展情况，并对相关投资标的进行了推荐。

主要观点

1. 固废板块表现强劲

• 收入增长：2025年及2026Q1收入平均增速分别为3%、4%。
• 净利润增长：归母净利润平均增速分别为15%、14%，显示板块盈利能力显著提升。
• 增长驱动因素：运营效率提升、蒸汽供热、炉渣资源化、出海业务拓展、算电协同、财务费用下降等。
• 现金流改善：2025年板块平均经营现金流达19亿元，较2024年提升4亿元；平均Capex为9亿元，较2024年下降1亿元，自由现金流持续提升。
• 分红政策：13家公司中，8家公司在2025年提升了分红率，尽管整体平均分红率略有下降至42%。

2. 水务板块表现稳健

• 收入增长：2025年及2026Q1收入平均增速分别为-1%、2%。
• 净利润增长：归母净利润平均增速分别为-4%、8%，整体较为平稳。
• 现金流改善：2025年板块平均经营现金流达10亿元，较2024年提升3亿元。
• 发展趋势：水务板块现金流逐步改善，水价调整预期增强。

3. 金属资源化板块高速增长

• 收入增长：2025年及2026Q1收入平均增速分别为22%、53%。
• 净利润增长：归母净利润平均增速分别为173%、1438%，业绩增长显著。
• 增长原因：受益于金属价格上涨及产能释放。

4. 生物柴油板块修复回升

• 收入增长：2025年及2026Q1收入平均增速分别为57%、48%。
• 净利润增长：归母净利润平均增速分别为13%、9%。
• 复苏原因：全球双碳政策推动，尤其是航空及航运减碳政策，带动SAF及UCO板块率先复苏。

5. 环保装备板块分化明显

• 电力下游应用表现较好：2025年平均归母净利润增速达45%。
• 汽车尾气处理表现亮眼：奥福科技扭亏、艾可蓝持续增长。
• 环境监测板块承压：9家公司中仅2家实现2025及2026Q1归母净利润正增长。

关键信息

投资建议

• 推荐标的：永兴股份、瀚蓝环境、军信股份、光大环境。
• 建议关注：海螺创业。
• 汽车尾气处理：艾可蓝、奥福科技、中自科技。
• 绿色燃料产业：山高环能、朗坤科技、中集安瑞科。

风险提示

• 应收款增长风险；
• 政策进度不及预期；
• 企业项目进展存在不确定性。

投资评级说明

• 投资评级定义：
  • 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上；
  • 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%～20%之间；
  • 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%～+5%之间；
  • 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%。
• 行业评级定义：
  • 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；
  • 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；
  • 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。
• 基准指数：
  • A股：沪深300指数；
  • 香港：恒生中国企业指数（HSCEI）；
  • 美股：标普500指数或纳斯达克指数。

结论

环保行业整体呈现分化趋势，其中固废及金属资源化板块表现尤为突出，展现出强劲的成长性和盈利能力。水务板块经营稳健，现金流逐步改善。生物柴油板块受益于双碳政策，迎来复苏。建议投资者重点关注具备稳定现金流和成长潜力的标的，同时注意潜在风险因素。