20210415-安信证券-东方盛虹-000301.SZ-炼化有望年内投产_化纤利润修复_业绩或跨入新平台_5页_904kb

报告摘要

东方盛虹在2020年面对外部环境多变及疫情影响，仍保持了生产经营的平稳运行。2021年一季度业绩预告显示，公司归母净利润预计为5.0至6.6亿元，同比增速有望达到153.79%至235.00%，显示出业绩反转的迹象。

业绩表现：2020年公司营业收入为227.77亿元，同比-8.48%；归母净利润为3.16亿元，同比-80.40%。尽管业绩下滑，但四季度营收同比+15.96%，环比+15.8%，一季度盈利显著改善。
产能扩张：2020年内，公司完成多个项目投产，包括虹港石化240万吨PTA二期中交、港虹纤维20万吨差别化纤维项目及中鲈科技6万吨PET再生纤维项目，为公司业绩修复提供支撑。
炼化项目进展：1600万吨炼化项目稳步推进，部分装置中交，预计2021年底投料试产，将进一步实现产业链贯通。
行业景气度提升：2021年一季度，随着需求恢复，长丝端利润回升，上游PX、PTA价格受投产影响上行受限，导致PTA至长丝端价差扩大，公司盈利空间增加。
投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为20.97亿元、71.15亿元和118.50亿元，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：需关注疫情复发、项目投产不及预期、开工率不足、安全环保风险及产品价格波动风险。

营业收入：2019年24,887.8百万元，2020年22,777.0百万元，预计2021年28,553.1百万元，2022年81,033.1百万元，2023年130,114.2百万元。
净利润：2019年1,613.8百万元，2020年316.3百万元，预计2021年2,096.6百万元，2022年7,115.4百万元，2023年11,850.3百万元。
每股收益（EPS）：2019年0.33元，2020年0.07元，预计2021年0.43元，2022年1.47元，2023年2.45元。
市盈率（PE）：2019年44.6倍，2020年227.4倍，预计2021年34.3倍，2022年10.1倍，2023年6.1倍。
市净率（PB）：2019年5.1倍，2020年4.1倍，预计2021年4.5倍，2022年3.5倍，2023年2.5倍。
净利润率：2019年6.5%，2020年1.4%，预计2021年7.3%，2022年8.8%，2023年9.1%。
ROE：2019年11.5%，2020年1.8%，预计2021年13.3%，2022年34.4%，2023年41.1%。
ROIC：2019年17.0%，2020年4.4%，预计2021年11.6%，2022年25.1%，2023年67.3%。

投资评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
估值指标：
- EV/EBITDA：2021年预计为16.0倍，2022年4.7倍，2023年3.0倍。
- PEG：2019年0.7，2020年1.0，预计2021年1.0，2022年0.2，2023年0.0。
- ROIC/WACC：2019年2.9，2020年0.7，预计2021年2.0，2022年4.3，2023年11.5。
- REP：2019年0.5，2020年2.6，预计2021年1.3，2022年0.7，2023年0.2。