20210825-国海证券-东方盛虹-000301.SZ-中报点评_注入强盈利能力斯尔邦_新能源材料带来新增长级_7页_901kb

东方盛虹（000301）中报点评总结

核心内容

东方盛虹（000301）在2021年中报中展现出强劲的业绩增长，公司评级为“买入（维持）”。分析师李永磊认为，公司未来成长性明确，主要受益于化纤行业景气度提升、新能源材料业务拓展以及炼化项目即将全面投产。

主要观点

• 业绩大幅增长：2021年上半年，公司实现营业收入156.91亿元，同比增长65.43%；归母净利润11.47亿元，同比增长1720.30%。Q2单季营收92.26亿元，环比增长42.71%；归母净利润5.46亿元，环比下降9.22%。
• 毛利率与净利率显著提升：销售毛利率达到13.51%，同比增加8.03个百分点；销售净利率为7.29%，同比增加6.65个百分点。
• 化纤业务表现亮眼：DTY、POY、FDY等产品均实现营收和毛利的大幅增长，其中DTY市场均价同比增长11.44%，价差同比增长27.05%，显示终端需求回暖。
• 新能源材料布局加速：公司拟通过发行股份及支付现金收购斯尔邦100%股权，斯尔邦主营高附加值烯烃衍生物，包括EVA、丙烯腈、环氧乙烷等，预计2021年底完成并表，将显著提升公司盈利能力。
• 炼化项目即将投产：盛虹1600万吨/年炼化一体化项目预计2021年底全面投产，项目高附加值化工品占比达69%，具备显著的成本竞争力和盈利潜力。
• 产业链延伸增强竞争力：公司通过炼化项目和斯尔邦注入，进一步完善从“原油炼化”到“一根丝”的全产业链布局，提升产品附加值和市场影响力。
• 未来成长性明确：公司涤纶长丝产能持续扩张，预计2022年新增20万吨/年产能，宿迁泗阳基地项目也在建设中，未来三年业绩有望持续增长。

关键信息

业绩亮点

• 营收增长：2021H1营收156.91亿元，同比+65.43%。
• 净利润增长：2021H1归母净利润11.47亿元，同比+1720.30%。
• 毛利率提升：销售毛利率13.51%，同比+8.03个百分点。
• 净利率提升：销售净利率7.29%，同比+6.65个百分点。

项目进展

• 斯尔邦注入：拟通过发行股份及支付现金收购斯尔邦100%股权，预计2021年底完成并表，将显著提升公司盈利能力。
• 炼化项目：1600万吨/年炼化一体化项目首批核心装置中交，预计2021年底全面投产，具备成本优势和高附加值产品占比。
• 在建项目：
  • 宿迁泗阳基地年产25万吨/年再生涤纶长丝项目。
  • 50万吨/年超仿真功能性纤维项目。
  • 丙烷产业链项目（70万吨/年PDH、52万吨/年丙烯腈、18万吨/年MMA）。

未来预测

• 盈利预测：2021/22/23年归母净利润分别为25.91亿元、78.51亿元、103.79亿元（暂不包含斯尔邦并表）。
• 估值指标：
  • 2021年PE为84倍，2022年PE为28倍，2023年PE为21倍。
  • 若斯尔邦并表，2021年PE可能降至36倍，2022年PE为18倍，2023年PE为15倍。

风险提示

• 政策落地情况、新产能建设进度、原油价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、增发进展不及预期。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司业绩增长强劲，未来成长性明确，新能源材料和炼化项目将带来新增长极，提升整体盈利能力与市场竞争力。