20180801-中泰证券-深信服-300454.SZ-关注持续高增长的云计算业务_4页_657kb

深信服（300454）投资分析总结

核心内容概述

深信服是一家专注于信息安全、云计算及企业级网络解决方案的公司，其在云计算业务方面表现突出，预计未来几年将保持持续高增长。分析师谢春生维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和盈利潜力。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司预计归母净利润增长5%-17%，主要得益于增值税即征即退收入的增加。但受云计算业务毛利率较低影响，综合毛利率有所下降，且销售费用和研发投入增加。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为7.48亿元、10.59亿元、13.58亿元，EPS分别为1.87元、2.65元、3.39元，对应PE分别为52倍、37倍、28倍。
• 技术优势：公司在桌面云和企业级云领域拥有领先的技术和产品，如联合NVIDIA推出的vGPU解决方案，以及具备高可靠性、高性能、高安全性的企业级云平台。
• 市场表现：2017年公司超融合市场份额为19%，销售额同比增长343%，市场占有率位居国内前三，显示其在云计算市场中的强劲增长势头。
• 投资建议：分析师认为，公司未来在云计算业务方面的放量将带来新的盈利增长点，因此维持“买入”评级。

关键信息

一、公司财务概况

二、核心业务分析

1. 桌面云业务

• 公司桌面云产品包括瘦终端机、桌面云一体机及软件，累计交付终端超过40万台。
• 2018年1月推出国内首款基于KVM技术的vGPU虚拟桌面解决方案，7月正式发布结合NVIDIA Tesla® GPU的解决方案。
• vGPU方案适用于Win10、3D图形设计、多媒体编辑、高清视频监控、医疗影像、教学实训室等场景。
• 通过“KVM+vGPU底层”架构提升企业灵活性和用户体验。

2. 企业级云业务

• 公司企业级云具备四大核心竞争力：
  • 高可靠性：采用软件定义架构，实现硬件故障不影响业务，平台可靠性达99.999%。
  • 高性能：通过分布式存储、逻辑条带化、NUMA优化等技术满足关键应用需求。
  • 高安全性：提供“4+1”立体式安全防护体系，覆盖平台、数据、应用、边界及云端安全。
  • 超融合市场认可度高：2017年中国超融合市场规模达3.79亿美元，同比增长115%，深信服市场份额19%，销售额同比增长343%。

三、技术合作与生态拓展

• 深信服应用交付AD作为信息安全业务的主打产品之一，连续四年市场占有率排名第二，国产品牌第一。
• 连续五年入选Gartner全球ADC魔力象限，是国内唯一入选的厂商。
• 2018年6月，以阿里首批“AI+”生态合作伙伴身份参与云栖大会，与阿里人工智能AI深度合作：
  • 运维层面：流量信息实时反馈给阿里智能故障管理平台，用于智能预测和自动故障告警。
  • 运营层面：通过iPro编写流量分析模型，向用户推荐商品并提供商业建议，提高转换率和业绩。

四、财务指标分析

五、风险提示

• 政府对信息安全行业投入不及预期。
• 云计算业务拓展不及预期。
• 研发风险。
• 企业级无线市场竞争加剧。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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