20180820-财通证券-深信服-300454.SZ-安全业务稳健增长__云业务扩张成效显著_3页_646kb

深信服（300454）投资分析总结

核心内容概览

本报告对深信服（300454）进行首次投资评级，给出“增持”建议，目标价为110.0元。报告分析了公司2018年半年报数据，结合财务预测与行业背景，评估其业务增长、研发投入、市场拓展及盈利前景。

主要观点

• 投资评级与目标价：首次给予“增持”评级，目标价为110.0元，反映对公司未来发展的信心。
• 业务表现：公司安全业务保持稳健增长，云计算业务扩张显著，增速达84.85%。企业级无线业务增长相对平缓。
• 市场地位：超融合业务在国内市场占有率19%，位列全国第三，显示出在云计算领域的强劲竞争力。
• 财务预测：预计2018-2020年净利润分别为7.5亿元、10.6亿元、14.9亿元，对应EPS分别为1.9元、2.7元、3.7元，PE分别为49倍、35倍、25倍，显示估值逐步下降。
• 研发投入：研发投入持续增加，2018年达3.2亿元，同比增长46.73%，显示出公司对技术创新的重视。
• 渠道优势：公司已服务全球近4万家企业，包括世界500强企业、政府部委及三大运营商，渠道优势明显，有助于新业务拓展。
• 成长性与盈利能力：公司营业收入及净利润均保持增长，但毛利率因云计算业务占比上升有所下降，综合毛利率从76.5%降至74.4%。
• 财务健康度：资产负债率保持在40%左右，流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力增强。
• 估值指标：市盈率（PE）从2016年的142.7倍降至2020年的24.6倍，市净率（PB）从30.4倍降至7.3倍，显示估值逐渐合理化。
• 风险提示：超融合市场竞争加剧，研发投入不及预期可能影响长期发展。

关键信息

财务数据摘要

业务增长情况

• 信息安全业务：收入同比增长24.23%，保持稳健增长。
• 云计算业务：收入同比增长84.85%，成为增长主要驱动力。
• 企业级无线业务：收入同比增长5.51%，增速较慢。
• 毛利率：信息安全业务87.69%，云计算业务56.27%，企业级无线业务62.47%。

市场拓展与渠道优势

• 公司已服务全球近4万家企业，包括世界500强、政府部委及三大运营商。
• 品牌影响力和渠道优势显著，有助于新业务拓展和市占率提升。

研发投入

• 报告期内研发投入达3.2亿元，同比增长46.73%，高于营收增速，为长远发展奠定基础。
• 专利数量累计超过750件，创新实力强劲。

财务健康度指标

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：110.0元
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为7.5亿元、10.6亿元、14.9亿元，EPS分别为1.9元、2.7元、3.7元。
• 估值变化：PE逐步下降，显示市场对公司未来盈利预期的提升。

风险提示

• 超融合产业竞争加剧，可能影响市场份额和盈利能力。
• 研发投入不及预期，可能限制技术创新和业务拓展。

结论

深信服在信息安全和云计算业务上表现强劲，尤其是在超融合领域已占据国内第三市场份额，显示出较强的竞争力。公司研发投入持续增加，创新实力突出，渠道优势显著，有望在未来进一步扩大市场份额。尽管短期面临竞争压力，但长期发展潜力良好，因此首次给予“增持”评级，目标价110.0元。