20220428-太平洋-深信服-300454.SZ-短期业务转型阵痛_不改长期发展态势_6页_914kb

报告摘要

本文档主要分析了深信服（300454）在2021年及2022年一季度的财务表现、业务转型情况及未来发展前景。文档强调了公司在信息安全和云计算领域的领先地位，同时指出短期业务转型带来的业绩波动，并对未来三年的盈利预测及投资建议进行了分析。

短期业绩波动：2021年公司实现营业收入68.05亿元，同比增长24.67%；但归母净利润同比减少66.29%，扣非后归母净利润同比减少80.66%。2022年一季度归母净利润大幅下滑至-5.18亿元，同比减少438.90%，扣非后归母净利润亦为负值。
长期发展态势不变：尽管短期业绩受业务转型影响，但公司仍被看好其长期增长潜力。
业务增长亮点：企业客户收入增长最快，同比增长39.85%；云计算及IT基础设施业务收入增长49.53%，成为公司增长的重要引擎。
研发投入持续增加：2021年研发费用率提升至30.68%，公司不断推出新产品，如数据库管理平台DMP、大数据智能平台aBDI等，以增强未来竞争力。
战略布局：公司持续布局云安全领域，推出SASE模型云安全平台SangforAccess，并进一步升级为云交付SASE微服务架构，同时推出多云安全平台MCSP和云主机安全保护平台CWPP。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为1.20元、1.63元、2.22元，未来增长潜力较大。
风险提示：包括数据安全业务进展不及预期、行业竞争加剧等。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	6804.90	8710.28	11323.36	14946.83
净利润（百万元）	272.86	497.10	679.39	924.80
摊薄每股收益（元）	0.66	1.20	1.63	2.22
市盈率（PE）	132	73	53	39

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
销售收入增长率	24.67%	28.00%	30.00%	32.00%
营业利润增长率	-61.82%	50.80%	42.63%	36.68%
净利润增长率	-66.29%	82.18%	36.67%	36.12%
毛利率	65.49%	65.00%	65.00%	65.00%
净利率	4.01%	5.71%	6.00%	6.19%
ROE	3.74%	6.38%	8.07%	9.97%
ROA	2.49%	4.51%	5.49%	6.45%
ROIC	280.26%	74.57%	47.75%	51.91%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流净额（百万元）	991.44	-160.83	844.15	1215.22
投资活动现金流净额（百万元）	-741.06	1784.37	0.00	0.00
筹资活动现金流净额（百万元）	-262.66	-72.68	28.20	46.39
现金流量净额（百万元）	-15.46	1550.86	872.35	1261.60

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	33.29%	29.34%	31.99%	35.27%
流动比率	1.67	1.99	1.98	1.95
速动比率	1.56	1.82	1.81	1.78

行业评级：
- 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。